20180902-太平洋-利率债周报2018年第24期_资金面依旧宽松_利率债继续看好_12页_1mb

资金面依旧宽松，利率债继续看好总结

核心内容

本报告为《利率债周报2018年第24期》，时间范围为2018年8月27日至9月2日。主要分析了国债期货、利率债和信用债的二级市场表现，一级市场发行情况，以及资金面状况，并对利率债的后市进行了展望。

主要观点

1. 国债期货表现

• 国债期货本周整体上涨，5年期债主力TF1809上涨0.31%，10年期债主力T1809上涨0.65%。
• 周一债市小幅震荡，流动性略有收紧；周二财政部遏制隐性债务的表态对债市形成支撑；周三期货波动分化；周四股债跷跷板效应明显，债市收涨；尽管周五PMI数据好于预期，债市仍继续上涨，反映市场流动性充足，债市回暖趋势明显。

2. 二级市场：利率债收益率下降为主

• 国债与国开债收益率整体呈下降趋势，仅1年期和7年期国债收益率上升，其余期限均下降，其中4年期国债收益率下降幅度最大，达2.48BP。
• 国开债方面，1年期和5年期收益率略有上升，其余期限下降，以2年期下降幅度最大，达6.00BP。
• 利率债收益率曲线整体变平缓，信用债收益率也以下降为主，信用利差有所回升。

3. 一级市场：供给小幅减少，发行热度周中达到高峰

• 本期共发行利率债53只，到期15只，净发行38只，净融资额为2,313.20亿元，较上周略有减少。
• 发行热度在周中达到高峰，周四需求最为旺盛，全场倍数一度达到5倍以上，整体发行热度有所回暖。

4. 资金面：流动性有所收紧，但整体仍宽松

• 银行间市场流动性收紧，R007和DR007均上升，R007上升6BP，DR007上升3.21BP。
• 非银机构流动性收紧，DR007升幅小于R007，利差扩大。
• 本周央行净回笼资金700亿元，但市场整体流动性仍较为宽松。

关键信息

二级市场表现

• 国债收益率变化：1年期和7年期收益率上升，其余期限下降，以4年期下降幅度最大（2.48BP）。
• 国开债收益率变化：1年期和5年期收益率上升，其余期限下降，以2年期下降幅度最大（6.00BP）。
• 信用债表现：收益率下降为主，信用利差在本周回升，弥补了此前的下跌幅度。

一级市场发行

• 发行规模：本期利率债发行融资总额为3259.71亿元，净融资额为2313.20亿元。
• 发行热度：周四为发行高峰，全场倍数达5倍以上，整体发行热度回暖。
• 发行品种：包括农发债、国开债、贴现国债等，部分债券中标价位和倍数表现较好。

资金面情况

• 货币市场利率：R007和DR007均上升，但涨幅有限，R007高于OMO利率仅20个BP。
• 流动性状况：尽管央行净回笼700亿元，但市场整体流动性仍较为宽松。

后市展望

• 利率债继续看好：最悲观时刻已过，市场看多情绪增强，周五制造业PMI数据回升未影响债市上涨。
• 流动性预期：央行可能在9月跟随美联储加息，但因市场利率与OMO利率差距较小，加息对资金面影响有限。
• 经济数据预期：8月经济数据将陆续公布，可能证伪恶性通胀和经济反弹预期，利好利率债做多。

风险提示

• 通胀预期抬头：可能对利率债产生压力。
• 货币政策不确定性：央行可能调整流动性政策，影响市场利率走势。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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