20180909-太平洋-利率债周报2018年第25期_流动性宽松_经济数据表现或推动利率债上涨_12页_1mb

利率债市场周报总结（2018年第25期）

核心内容概述

本报告分析了2018年9月3日至9月9日期间利率债市场的表现，涵盖国债期货、二级市场利率债与信用债、一级市场发行情况、资金面状况及后市展望。整体来看，市场流动性仍保持宽松，但经济数据疲软对利率债形成支撑，预计未来市场仍有上涨空间。

主要观点

1. 国债期货表现

• 国债期货下跌：本周国债期货整体下跌，其中5年期TF1809下跌0.31%，10年期T1809下跌0.46%。
• 市场情绪波动：周一债市低开震荡，周二维持弱势，周三因央行定向正回购引发担忧，周四略有回暖，周五因资金面收敛再次走低。

2. 二级市场表现

• 利率债收益率上涨：国债与国开债收益率普遍上涨，中长端涨幅明显大于短端，收益率曲线变陡峭。
• 信用债分化明显：信用债收益率呈现“短升长降”的分化格局，中期票据和企业债收益率短端上升，长端下降。

3. 一级市场发行情况

• 净融资大幅减少：本期利率债净融资额为1556.28亿元，较上周减少约30%。
• 发行热度周中达峰：发行热度在周中达到高潮，周三全场倍数最高达5倍以上，但下半周有所降温。

4. 资金面状况

• 流动性仍宽松：银行间市场流动性保持宽松，周中出现利率倒挂（R007 < OMO），但周五后货币市场利率回升。
• 政策操作影响：央行在周五等量续作MLF，实现零投放零回笼，但未重启逆回购操作。

关键信息

本周市场动态

• 周一：央行公告流动性充足，债市低开震荡，午后跳水。
• 周二：央行零投放零回笼，资金面平稳，债市继续弱势。
• 周三：央行定向正回购回收流动性，市场担忧货币政策转向，国债期货跳水。
• 周四：发改委促进民间投资，商务部回应关税问题，债市小幅回暖。
• 周五：央行续作MLF，资金面收敛，国债期货低开下行，最终小幅收跌。

二级市场数据

• 国债收益率：1年期小幅下降0.13BP，4年期和5年期分别上涨9.04BP。
• 国开债收益率：5年期上涨6.96BP，中长端涨幅大于短端。
• 信用债表现：中期票据短端收益率上升，长端下降；企业债表现类似。

一级市场数据

• 本期发行：共发行20只利率债，融资1812.06亿元，到期偿还255.78亿元，净融资1556.28亿元。
• 发行热度：周中达到高峰，周三全场倍数最高达5倍以上。

资金面数据

• R007与DR007：分别上升10.76BP和6.45BP，但仍低于OMO利率20BP。
• 货币市场利率：周中出现倒挂，但周五后回升。

后市展望

• 经济数据疲软：外贸数据不佳，关税问题可能继续压制外需，经济增长预期低迷。
• 通胀风险可控：恶性通胀概率较低，通胀预期未明显抬头。
• 社融数据隐忧：表内信贷放量对冲部分下降，但票据融资更多是套利行为，非实体需求。
• 利率债机会显现：尽管本周市场有所调整，但经济数据疲软可能推动利率债上涨，继续看好后续走势。

风险提示

1. 通胀预期抬头：若通胀压力上升，可能对利率债形成压力。
2. 中美贸易战激化：关税政策可能进一步影响市场情绪与经济表现。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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