20140307-上海证券-固定收益研究晨报_短期资金面仍然宽松_15页_1mb

债券市场分析报告总结（2014年3月7日）

核心内容

本报告为2014年3月7日的固定收益研究晨报，主要分析了中国短期资金面、利率债、信用债、衍生品及可转债市场情况，同时涵盖宏观经济、政策动向、市场公告及海外债市动态。

主要观点

1. 资金面分析

• 流动性宽松：周四货币市场利率大幅回落，资金面较为宽松。央行本周净回笼流动性700亿元，但市场流动性充裕，影响有限。
• 央行维稳意图明显：尽管有正回购操作，但央行仍维持资金面平稳，对市场影响不大。
• 资金利率下行：R007大幅下降，国债期货小幅反弹，期现套利机会显现，IRR超过4.5%，建议适度参与。

2. 利率债分析

• 收益率小幅上行：5、7、10年期国债收益率下行1-2BP至4.21%、4.37%、4.51%。
• 安全性较高：在经济下行风险增加和债市风险事件频发的背景下，利率债相对安全，短期配置建议增加杠杠。

3. 信用债市场分析

• 收益率继续上行：受超日债信用违约事件影响，信用产品收益率整体上行。
• 短期修复预期：超日债事件短期内不会演变为系统性风险，信用债市场有望修复，低评级信用债收益率或小幅回调。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货小幅反弹：TF1403、TF1406、TF1409分别上涨0.19%、0.18%、0.13%。
• 期现套利机会：由于R007大幅下降，建议适度参与期现套利。

关键信息

债市概况

• 银行间市场：3月6日，银行间市场成交262笔，总计1511亿元，加权利率2.2256%。质押式回购成交2425笔，总计7344.23亿元，加权利率2.1461%。
• 现券买卖市场：成交1576笔，总计1318.29亿元，较昨日减少148.57亿元。
• 交易所市场：上交所成交2431.45亿元，其中现券35.35亿元，回购2396.10亿元；深交所成交225.03亿元，现券7.33亿元，回购217.70亿元。

债券发行与上市

• 今日发行债券：包括国债、企业债、中期票据、短期融资券、金融债等，主要发行人有财政部、中国农业发展银行、巨化集团、亿利资源等。
• 今日上市债券：包括14锦开发债02、14佳城投债、14泉州台商债、14新农资CP001等，其中部分债券收益率较低，偏离度为负。

债券缴款与到期

• 今日缴款债券：包括企业债、中期票据、短期融资券等，如淮城投资、云天化集团、中航集团等。
• 今日到期债券：包括13金陵建工CP001、13成商CP001、11首发MTN1等，涉及短期融资券、中期票据等。

风险提示

• 超日债风险：上海市政府不会提供救助，超日债可能成为中国首家违约公司，债券持有人会议将在3月11日前召开。
• 信用债波动：受信用事件冲击，信用债收益率持续上行，但短期内有望修复。

政策动态

• 支农再贷款：人民银行增加支农再贷款额度200亿元，支持春耕备耕金融服务。
• 楼市调控：住建部提出“双向调控”，一线限购不退出，高库存城市控制供应。
• 证券法修订：证券法修订草案拟于12月首次审议，重点包括扩大证券定义范围、加强中小投资者保护等。
• 并购重组并行审批：证监会拟将并购重组审批方式改为并行式，以提高效率。

宏观经济与市场预期

• 经济预期：市场普遍认为2014年经济平稳、流动性紧平衡，通缩风险大于通胀风险。
• 政府工作报告：提出去GDP化，推动经济结构调整，淘汰落后产能，提升经济效率。

海外债市动态

• 美国债市：乌克兰局势缓和，公债价格走低，收益率攀升，市场等待非农就业数据。
• 欧洲债市：德债收益率上升，欧洲央行未采取宽松措施，令市场失望。
• 日本债市：公债价格微跌，投资者调整仓位，买入30年期日债。

投资评级

• 评级体系：基于安全性、收益性、流动性三方面，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级适用性：不同机构适用不同评级，如两全级适用于全序列机构，配置级适用于银行、保险等。

免责条款

• 信息来源：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 免责声明：报告仅作为参考，不构成买卖建议，公司及雇员不承担由此引发的损失。

总结

本报告全面分析了中国及海外债券市场动态，指出短期资金面仍较宽松，利率债相对安全，信用债受信用事件影响较大，但短期内有望修复。同时，报告还提到相关政策动向及市场预期，为投资者提供了详细的市场信息和投资建议。