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固收债券周报 (20180902) 总结

核心内容概览

本报告为川财证券宏观策略部发布的固收债券周报，分析了2018年9月2日当周的债券市场情况，涵盖流动性、利率债、信用债及可转债市场。报告指出，尽管存在一些扰动因素，但整体市场表现较为平稳，信用环境逐步修复。

一、流动性及利率债市场

主要观点

• 央行操作：本周央行持续暂停逆回购操作，地方债供给端加码对流动性的冲击有限，资金面保持宽松。
• 利率债走势：
  • 1年期国债收益率上行0.75BP至2.8451%。
  • 10年期国债收益率下行5.27BP至3.5751%。
  • 10Y-1Y期限利差收窄至73.00BP。
• 下周流动性：下周央行公开市场到期规模为1765亿元，需关注资金面变化。
• 宏观背景：
  • 7月工业企业利润增速小幅下降，但仍在高位。
  • 8月PMI超预期，显示经济复苏迹象。
  • 财政部加快地方专项债发行，并出台“投标利率上调”及风险权重下调政策，预计基建投资将成为未来经济增长动力。
  • 美联储加息及监管考核可能成为9月流动性扰动因素，通胀预期回升与央行汇率干预或将限制利率下行空间。

二、信用债市场

一级市场

• 发行情况：
  • 本周信用债净融资额为61.01亿元，较上周下降784.14亿元。
  • 新发行债券主要集中在综合、建筑装饰、房地产行业，分别发行31只、25只、16只，金额分别为180.50亿元、92.70亿元、94.00亿元。
• 发行利率：
  • 公司债发行额15.00亿元，票面利率下降55.64BP。
  • 企业债发行额5.00亿元，票面利率上升161.50BP。
  • 中票发行额182.20亿元，票面利率上升74.38BP。
  • 短期融资券发行额450.00亿元，票面利率下降2.52BP。
• 发行失败：
  • 8月共有82只债券取消或推迟发行，共计486亿元。
  • 后半月发行失败规模达426亿元，其中25只为AA及以下评级债券。
  • AA-级信用债发行数量达7只，高于前三个月总和。

二级市场

• 到期收益率：
  • 短久期品种多数上涨，1年期AA收益率上升2.80BP。
  • 长久期品种中，AAA收益率下降，AA+和AA收益率上升。
• 信用利差：
  • 全线走扩，AA-级利差走扩幅度最大。
  • 采掘、房地产、钢铁等行业利差有所下降，化工行业利差微升。
• 等级利差：
  • 各等级变化不一，等级分化明显。
  • 1年期AA/AAA利差收窄，3年期AA+/AAA和AA-/AAA利差走扩。

评级调整及信用事件

• 评级下调：
  • 本周有3家发行人评级下调，包括金鸿控股、金昌市建设投资开发（集团）有限责任公司、安徽省交通投资集团有限责任公司。
• 信用事件：
  • 本周无违约事件发生。
  • 有18只债券发行失败，其中部分为AA及以上评级，显示市场发行难度上升。

三、可转债市场

• 市场表现：
  • 转债指数收盘价为283.1526，较上周微跌0.0035%。
  • 成交额回升9.90%，显示市场活跃度有所提升。
• 涨跌幅情况：
  • 涨幅前五：三力转债（+3.53%）、常熟转债（+2.77%）、崇达转债（+2.61%）、新泉转债（+2.48%）、凯发转债（+2.44%）。
  • 跌幅前五：道氏转债（-1.87%）、杭电转债（-1.75%）、东财转债（-1.66%）、东音转债（-1.56%）、三一转债（-1.52%）。
• 市场分析：
  • 受国际贸易摩擦影响，股市处于历史低位，转债指数波动较大。
  • 实体经济尚未出现明显拐点，转债市场仍有下行空间。

关键信息总结

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能导致债市调整。
• 出现严重信用事件：可能影响市场情绪。
• 政策变化不及预期：可能对市场配置产生影响。

报告信息

• 编制机构：川财证券有限责任公司
• 分析师：陈雳（S1100517060001）、邵兴宇（S1100117070008）
• 报告时间：2018/9/2
• 报告类别：固收债券周报
• 联系信息：
  • 陈雳：010-66495901, chenli@cczq.com
  • 邵兴宇：010-66495651, shaoxingyu@cczq.com
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重要声明

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