20171120-长城证券-2017年11月资管新规意见稿点评_六大看点_新规总体趋严_细则有张有弛_6页_521kb

报告摘要

资管新规意见稿点评总结（2017年11月）

核心内容概述

2017年11月20日，长城证券发布了一份关于《资管新规意见稿》的点评报告，重点分析了新规对资管行业的影响及市场反应。报告指出，资管新规旨在解决多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性兑付等问题，设定统一的监管标准。由于此前2月份内审稿已流出，市场对新规已有充分预期，因此本次意见稿对市场的影响可能相对有限。

六大看点分析

1. 控制产品杠杆

新规要求：公募产品杠杆率不超过140%，私募产品不超过200%。
变化：取消了内审稿中“准备金余额达到产品余额1%时不再计提”的规定，保持10%风险准备金计提不变。

2. 破除刚性兑付

新规要求：禁止以任何方式垫付，明确打破刚性兑付。
措施：规定刚兑的三种情形及处罚方式，强调投资者风险自担。

3. 提出净值化管理，规范资金池

新规要求：封闭式产品期限不得低于90天，实行“三单”管理（单独管理、单独建账、单独核算）。
意义：首次提出净值化管理，推动全部资管产品向净值型产品转型，有助于解决资金池问题。

4. 放松嵌套规定，禁止通道业务

新规要求：资管产品仅可投资一层资管产品（公募基金除外）。
监管重点：全面禁止“规避投资范围、杠杆约束等监管要求”的通道业务。

5. 新规新老划断，过渡期较长

过渡时间：新规实施至2019年6月30日，给予市场超过1年半的调整时间。
安排：允许存量产品自然存续至所投资资产到期，给予市场充分反映时间。

6. 首次提出对智能投顾的监管

监管要求：智能投顾需取得相应投资顾问资质，充分披露信息，报备模型参数和资产配置逻辑。
风险防控：监管强调防控风险，影响金融市场稳定运行的智能投顾可能被叫停。

市场影响分析

市场预期：由于2月份内审稿已披露，市场对新规已有充分预期。
总体基调：新规延续控杠杆、控风险、严监管的基调，但具体操作更加明确和细化。
过渡期影响：较长的过渡期降低了市场短期冲击，对行业影响或弱于预期。
行业调整：新规对分级产品、多层嵌套产品、通道业务等从严治理，短期内可能引发行业较大波动，但长期来看有利于风险可控、合规发展的产品创新。

研究员介绍

汪毅：长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师，具有十年证券研究经验，曾任职于联合证券、国金证券，曾获新财富最佳宏观分析师评选入围、水晶球最佳策略分析师评选第八名等荣誉。
潘京：金融学硕士，2017年加入长城证券，任策略研究员。

免责声明

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投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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