20221127-国元期货-国债期货周报_资金面好转_期债震荡反弹_9页_1mb

资金面好转期债震荡反弹总结

核心内容

本周国债期货和现券市场呈现震荡走势，期债在反弹后再次回落，现券收益率整体下行。资金面因央行净回笼3780亿而有所收紧，但整体仍保持平稳。市场预期发生转变，外部流动性预期好转，国内地产政策放松，宽信用预期增强，导致期债承压。综合来看，经济基本面有所改善，但恢复过程缓慢，货币政策仍以稳增长为主。

主要观点

• 期债市场：震荡反弹后再次回调，显示市场预期转向，后市或承压。
• 现券市场：收益率整体下行，短端下行幅度较大，中长端变化不大，曲线走陡。
• 资金面：央行净回笼3780亿，资金利率整体下行，周五降准后流动性应无忧。
• 经济数据：经济已见底，但恢复过程缓慢，生产端偏强，需求端偏弱，消费延续恢复但速度不及预期。
• 政策支持：央行与银保监会联合出台十六条措施支持房地产市场，宽信用预期走强。
• 外部环境：欧美经济走弱，美联储加息周期或接近拐点，外部流动性预期边际好转。
• 技术分析：期债冲高后回调，10年期国债收益率尚未突破年内高点，建议逢高做空。

关键信息

一、行情回顾

• 期货市场：震荡反弹后回落，全周小幅收涨。TS2303、TF2303、T2303合约均有所波动。
• 现券市场：国债现券收益率整体下行，短端跌幅较大，中长端变化不大，曲线走陡。
• 行业要闻：
  • 央行宣布降准0.25个百分点，释放5000亿元长期资金。
  • 个人养老金制度启动，首批23家银行开通相关业务。
  • 国有大行与17家房企达成合作协议，提供12750亿元意向性授信。
  • 房地产支持政策出台，鼓励并购贷款和存量融资展期。
  • 信用债市场11月取消发行规模达654.76亿元，其中单周取消发行量达509.26亿元。
  • 现存现金管理类产品规模约7.5万亿元。

二、资金面分析

• 央行操作：本周净回笼3780亿，资金面保持平稳。
• 资金利率：隔夜回购利率在1%关口波动，7天回购定盘利率周五升至2.15%，SHIBOR7天利率下降。
• 市场预期：资金面回暖后，期债反弹，但地产宽信用预期增强导致回调。

三、综合分析

• 经济基本面：经济已见底，但恢复过程缓慢，市场对年内经济形势仍保持乐观。
• 金融数据：10月社融、M2、信贷增速小幅回落，走弱幅度超出季节性特征。
• 通胀预期：CPI回落，PPI转负，CPI-PPI剪刀差扩大，通胀不是市场关注重点。
• 政策导向：货币政策以稳增长为主，短期内进一步宽松空间有限，但宽信用政策诉求较高。

四、技术分析及建议

• 期债走势：11月11日后破位急跌，资金面回暖后反弹，但地产宽信用预期走强导致回调。
• 收益率表现：10年期国债收益率尚未突破2.85%的年内高点。
• 建议：市场预期转向，后市期债承压，建议逢高做空。

总结

本周期债市场在资金面改善与地产政策放松的双重影响下出现震荡反弹，但随后因市场预期转向而回调。经济基本面总体改善，但恢复过程偏慢，市场对四季度经济仍持乐观态度。货币政策以稳增长为核心，短期内宽松空间有限，但宽信用政策持续发力。外部环境方面，欧美经济走弱，美联储加息周期或接近拐点，全球市场流动性预期边际好转。技术上，期债反弹后承压，建议投资者逢高做空。