20221127-一德期货-铜_宏观边际好转_现货需求仍弱_28页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月铜市场的宏观与微观因素，涵盖产量、库存、升贴水、冶炼利润、产业供需、资金层面等多方面数据，旨在为投资者提供本周铜价走势的策略建议。

主要观点

• 宏观环境：美元指数偏弱，市场加息预期反复，美经济数据走弱；国内疫情反复，但积极政策频发，如降准、房地产支持等，经济修复仍不及预期。
• 铜价走势：受宏观边际好转影响，铜价或仍维持震荡格局。
• 供应端：TC（加工费）环比走高，明年长单预计为88美元，显示矿端偏宽松；10月冶炼有增量，预计11月、12月仍有增量，但粗铜紧张和进口窗口关闭限制供应。
• 需求端：价格回落显现刚需韧性，但疫情抑制整体消费，需求仍偏弱。
• 库存变化：SHFE铜库存周度环比减少15568吨，保税区库存增加，LME库存微增，显示国内库存压力有所缓解。
• 产业分析：
  • 全球矿山产能：2022年全球矿山产能增量为94万吨，略高于2021年的89万吨。
  • 国内产能扩建：2022年国内粗炼与精炼产能新增分别为58万吨和58万吨，显示行业扩张趋势。
  • 精铜加工费：2022年10月精铜加工费为318.5元/吨，同比下降明显，反映冶炼利润承压。
  • 废铜供应：废铜供应边际转紧，对精铜供应形成一定补充。
  • 电网与电源投资：电网投资增速高于电源，但电网投资占比下降，导致电力板块铜消费量下降。
  • 房地产与家电：房地产政策推动竣工回升，但投资增速回正困难；家电消费受商品房销售拖累，出口需求也面临海外经济放缓的压力。
  • 新能源汽车：新能源汽车产量增长，但整体消费仍受多重因素影响。
• 资金层面：报告未提供具体资金数据，但强调市场参与者需关注宏观政策与产业基本面的联动。

关键信息汇总

产量与消费

• 国内电解铜产量：
  • 9月：90.90万吨（同比+13.21%）
  • 10月：90.12万吨（同比+14.2%）
  • 11月预计：90.33万吨（环比+0.23%，同比+9.4%）
• 表观消费量：
  • 10月：120.87万吨（同比+7.4%）
  • 9月：129.6万吨（同比+14.55%）

库存情况

• SHFE铜库存：70249吨（周度环比-15568吨）
• 保税区库存：1.4万吨（周度环比+0.35万吨）
• LME铜库存：90750吨（周度环比+1000吨）

加工费与冶炼利润

• TC：89.5美元/干吨（同比+26.6美元/干吨）
• 硫酸加工费：318.5元/吨（同比-331.5元/吨）
• 精铜加工费：2022年10月同比大幅下降，显示冶炼利润承压。

升贴水

• 国内现货升水：上周五升水405元/吨，较前一日扩大20元/吨。
• 洋山铜溢价：数据未具体说明，但显示国内升贴水季节性波动。

产业趋势

• 电网投资：预计“十四五”期间总投资近3万亿元，但增幅不明显，电网投资占比下降导致铜消费量下降。
• 房地产数据：保交楼政策有助于稳定市场信心，但政府财力有限，难以推动房地产投资增速回正。
• 汽车与新能源：汽车产销数据持续回落，新能源汽车产量增长但整体消费仍受压制。
• 空调数据：空调产量与出口持续下滑，家电消费受商品房销售拖累，出口需求面临海外经济放缓压力。

结论

综合来看，铜市场在宏观边际好转的背景下，仍面临现货需求偏弱、供应端不确定性增加、库存结构变化等多重因素影响。未来铜价走势将取决于政策效果、经济复苏力度及海外需求变化。投资者需密切关注宏观政策、产业供需及资金动向，以把握市场节奏。