20130823-上海证券-资金面仍是债市压制因素_13页_383kb

债市分析总结

核心内容

2013年8月23日的债市分析指出，尽管市场出现了一些积极信号，但整体仍面临资金面偏紧和基本面压力，债市表现低迷。分析师认为，债市调整尚未结束，投资者需谨慎应对。

主要观点

• 资金面偏紧格局延续：央行通过逆回购操作释放资金，但规模有限且利率未变，导致市场流动性未显著改善，资金利率小幅上行。
• 债市基本面压力增加：铁路投融资体制改革和汇丰PMI预览值上升表明经济企稳复苏，这对债市形成压制。
• 一级市场有所回暖：10年期国债中标利率低于预期，认购倍数上升，但对二级市场提振有限。
• 信用债风险上升：低评级信用债收益率持续上行，部分行业如钢铁、机械、光伏、纺织等经营仍不理想，信用利差扩大。
• 可转债市场谨慎：受“光大事件”影响，市场情绪偏悲观，可转债配置建议转向纯债。
• 收益率曲线陡峭化：在政策面影响下，长端收益率上行阻力增加，短端仍有下行空间，收益率曲线继续陡峭化。

关键信息

资金面情况

• 央行本周开展逆回购操作，净投放720亿元，但增量有限，利率未变。
• 下周资金面将小幅趋紧，预计净回笼100亿元。
• 逆回购量增价跌的可能性较大，但央票续作可能性减弱。

债市表现

• 债市收益率曲线全线上行，10年期国债收益率接近4.10%。
• 一级市场回暖，但二级市场成交冷清，收益率曲线继续冲高。
• 铁路投融资体制改革和PMI数据表明经济企稳，但对债市影响有限。

信用债市场

• 信用利差扩大，中低评级品种收益率上行压力更大。
• 多只债券主体和债项评级下调，市场谨慎情绪未减。
• 钢铁、机械、光伏、纺织等行业经营仍不理想，未来收益率仍有上行压力。

可转债市场

• “光大事件”对A股市场造成负面影响，可转债走势受拖累。
• 建议稳健投资者配置纯债到期收益率较高的品种，如南山转债、中海转债。
• 股性较强的可转债不建议追涨，建议适度回吐获利品种。

债券市场事件

• 下周有多项债券发行和上市安排，包括国库定存、短融、中票、ABS等。
• 部分债券将到期或回售，需关注市场流动性变化。

下周大事提醒

• 海外经济：美国和欧盟将公布多项经济数据，显示经济复苏迹象，但市场对QE缩减的预期未变。
• 国内经济：国家统计局将公布7月份工业企业利润数据，经济回暖趋势进一步确认。

投资建议

• 利率债：长端品种配置价值显现，但收益率上行空间有限，建议适当谨慎入场。
• 信用债：推荐高等级信用债，低评级品种风险较大，需谨慎。
• 可转债：建议稳健投资者配置纯债到期收益率较高的品种，避免追涨股性强的品种。

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