20210519-兴业研究-_策略研究_新债观察—第982期_28页_914kb

新债观察—第982期总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月19日至20日新发行的10只债券，其中7只为城投债，3只为产业债。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部优选出38只新债，涵盖城投债18只、产业债20只，主要债券类型包括SCP、MTN、PPN、企业债及私募公司债。

主要观点

• 发行结果回顾：本期新债发行中，多数债券发行利率接近或略低于申购区间，部分债券因疫情等因素影响，收益率出现一定程度的下降。
• 优选新债：优选新债中，城投债和产业债各占一半，其中部分城投债发行利率较高，反映区域经济和融资环境对债务成本的影响。
• 主体资质评估：各债券发行主体的财务状况、资产结构及债务水平各不相同，但整体具备一定的偿债能力和融资渠道。

关键信息

一、21北辰科技SCP002

• 行业：城投
• 期限：0.60年
• 发行利率：6.50%
• 评分：4A-/4A-, 稳定
• 分析：无详细财务数据，但其为城投债，且发行利率较高，可能反映区域信用风险。

二、21濮阳01

• 行业：城投
• 期限：3.00年（1+1+1）
• 发行利率：5.80%
• 评分：4A+/4A, 稳定

三、21万科04

• 行业：房地产
• 期限：7.00年（5+2）
• 发行利率：3.70%
• 评分：2-/2-, 稳定

四、21万科03

• 行业：房地产
• 期限：5.00年（3+2）
• 发行利率：3.40%
• 评分：2-/2-, 稳定

五、21厦翔业SCP012

• 行业：交通运输
• 期限：0.48年
• 发行利率：2.72%
• 评分：2-/2-, 稳定
• 分析：参考收益率为2.78%，发行利率低于参考收益率，存在-6BP的利差。

六、21深圳水务SCP003

• 行业：环保
• 期限：0.66年
• 发行利率：2.68%
• 评分：3+/3+, 稳定
• 分析：参考收益率为2.89%，发行利率低于参考收益率，存在-21BP的利差。

七、21上海医药SCP004

• 行业：医药生物
• 期限：0.25年
• 发行利率：2.45%
• 评分：2/2, 稳定
• 分析：参考收益率为2.47%，发行利率低于参考收益率，存在-2BP的利差。

八、21北控集SCP001

• 行业：环保
• 期限：0.44年
• 发行利率：2.45%
• 评分：2/2, 稳定
• 分析：参考收益率为2.69%，发行利率低于参考收益率，存在-24BP的利差。

九、21宁沪高SCP015

• 行业：交通运输
• 期限：0.33年
• 发行利率：2.45%
• 评分：2/2, 稳定
• 分析：参考收益率为2.55%，发行利率低于参考收益率，存在-10BP的利差。

十、21大唐集SCP003

• 行业：电力
• 期限：0.25年
• 发行利率：2.32%
• 评分：2/2, 稳定
• 分析：参考收益率为2.52%，发行利率低于参考收益率，存在-20BP的利差。

十一、21邮政SCP008

• 行业：交通运输
• 期限：0.19年
• 发行利率：2.23%
• 评分：2+/2+, 稳定
• 分析：参考收益率为2.40%，发行利率低于参考收益率，存在-17BP的利差。

十二、21东航股SCP006

• 行业：交通运输
• 期限：0.08年
• 发行利率：2.05%
• 评分：3+/3+, 稳定
• 分析：参考收益率为2.45%，发行利率低于参考收益率，存在-40BP的利差。

个券研究详情

21顺丰D1

• 债券类型：公司债
• 发行规模：10.0亿元
• 发行日期：2021-05-19
• 兴业评分：2-/2-, 稳定
• 分析：公司为国内速运龙头企业，市场地位突出，业务竞争力强。2019年公司盈利水平提升，2020年上半年业务量逆势增长。公司资产流动性一般，但资产负债率不低，但刚性债务比例较低，有息债务负担不重。公司具备较强的再融资能力，银行授信充足，融资环境良好。

21京城建SCP002

• 债券类型：超短融
• 发行规模：15.0亿元
• 发行日期：2021-05-19
• 兴业评分：3+/3+, 稳定
• 分析：公司为北京市国资委直属大型国企，主营业务包括建筑施工和房地产开发。2019年底，公司通过划转获得更强的资本实力。2020年前三季度受疫情影响，经营性现金流为负，但公司融资渠道通畅，备用流动性充足。公司资产中公益性资产占比高，存在较大资金压力。

21贵州高速MTN003

• 债券类型：中票
• 发行规模：10.0亿元
• 发行日期：2021-05-19
• 兴业评分：3-/3-, 稳定
• 分析：公司为贵州省高速公路建设运营主体，主要为政府还贷公路。2019年公司营收和净利润增长，但2020年受疫情影响，通行费收入大幅下降，导致净利润亏损。公司资产中公益性资产占比高，但流动资产较少，资产流动性一般。公司获得政府支持，融资环境良好。

21镇江交通SCP003

• 债券类型：超短融
• 发行规模：5.0亿元
• 发行日期：2021-05-19
• 兴业评分：3-/3-, 稳定
• 分析：公司为镇江市重要的交通基础设施建设主体，业务公益性较强。2020年前三季度公司经营性现金流为负，但公司资产规模较大，受限资产比例高，实际流动性较弱。公司债务负担较重，但融资渠道通畅，备用流动性充足，短期偿债压力一般。

21台州经济MTN001

• 债券类型：中票
• 发行规模：10.0亿元
• 发行日期：2021-05-19
• 兴业评分：4A+/4A+, 稳定
• 分析：公司为台州市循环经济平台，业务集中于台州湾新区。公司获得政府资金支持，资本公积增加，资产结构优化。公司非标融资占比偏高，但融资环境改善，融资成本较低。公司对外担保规模尚可，或有风险可控。

21珠海九洲MTN001

• 债券类型：中票
• 发行规模：5.0亿元
• 发行日期：2021-05-19
• 兴业评分：4A+/4A, 稳定
• 分析：公司为珠海市国资委全资企业，主业为港口建设和运营。公司房地产开发业务收入及利润贡献较大，金湾项目并表后资产规模增加。公司债务规模上升，短期偿债压力增加，但融资渠道通畅，可支持项目开发。

总体结论

本期新债发行整体表现稳健，多数债券发行利率低于参考收益率，反映市场对发行主体信用的认可。从发行主体来看，城投债和产业债均有较强的偿债能力和融资渠道。整体违约概率较低，外部经济和融资条件的变化短期内对主体偿债能力影响有限。建议投资者关注各债券发行主体的行业特点、财务状况及债务结构，以评估其投资价值。