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新债观察—第969期总结

核心内容概览

本期新债观察涵盖WIND渠道新债83只，其中产业债43只，城投债40只，按发行日期分类：4月28日66只，4月29日15只，4月30日2只。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出44只新债，其中城投债18只，产业债26只，债券类型包括SCP、CP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。

主要观点

1. 新债发行结果回顾

• 发行利率：多数城投债发行利率在4.00%以上，如21新都兴城CP001发行利率为4.00%，但部分优质债如21武汉地铁绿色债01发行利率为4.00%，低于市场预期。
• 偏差：部分债券的发行利率与参考收益率存在较大偏差，如21临沂投资PPN001发行利率5.39%，较参考收益率高84BP。
• 取消发行：部分债券因市场环境或公司决策取消发行，如21绵科04、21曹国01、21高港02等。

2. 新债优选结果

• 优选债券：共优选44只，其中城投债18只，产业债26只，涵盖多种债券类型，如SCP、CP、MTN、PPN等。
• 评分与收益率：优选债券的兴业新债评分普遍为3+/3+或3/3，参考收益率分布在2.42%-6.50%之间，其中21华能SCP005参考收益率为2.42%，21恒逸MTN001参考收益率为5.63%。

关键信息

1. 债券发行详情

2. 主体研究详情

华能国际电力股份有限公司

• 主体地位：华能集团下属上市公司，中国最大的上市发电公司之一。
• 电力装机：截至2019年末，可控发电装机容量10692.4万千瓦，火电占比83.08%。
• 财务表现：
  • 2019年净利润23.78亿元，同比下降1.23%，但剔除资产减值后经营性现金流净流入373.24亿元。
  • 2020年前三季度净利润112.19亿元，同比增长65.56%，受益于煤价下降。
• 资产负债率：持续降低，截至2020Q3为65.45%。
• 融资情况：直接融资渠道畅通，银行授信总额5096.99亿元，尚未使用额度3160.31亿元。
• 风险点：电力装机以火电为主，盈利对煤价波动敏感；需关注电价调整和电力政策变动。

中国长江三峡集团有限公司

• 主体地位：全球最大水电企业，国内最大的清洁能源集团。
• 水电装机：截至2020H1，已投运控股水电装机容量7764.62万千瓦，包括三峡、溪洛渡、向家坝等电站。
• 财务表现：
  • 2020年1-9月营业总收入786.20亿元，同比增长7.74%。
  • 净利润368.55亿元，同比增长19.75%，毛利率和净利率分别为56.29%和47.19%。
• 资产负债率：截至2020Q3为50.68%，处于电力行业较低水平。
• 经营现金流：强劲，2017-2019年均超过400亿元。
• 投资现金流：净流出规模大，但主要用于优质电力资产投资，长期回报可期。

北京首都创业集团有限公司

• 主体地位：北京市重要城投平台，由北京市国有资产监督管理委员会全资控股。
• 财务表现：
  • 2020年1-3月营业收入79.07亿元，净利润2.22亿元。
  • 资产负债率74.95%，全部债务资本化比率66.45%。
• 经济背景：北京市经济总量高，2019年GDP为35371.3亿元，第三产业占比83.5%。
• 调整说明：为提升评分区分度，城投债评分根据新定义进行了调整。

总结

本期新债观察涵盖了电力、城投、非银金融等多个行业，展示了丰富的发行情况和市场表现。华能国际和三峡集团作为电力行业的代表，其财务状况良好，盈利能力和偿债能力较强，尽管存在煤价波动等风险，但整体表现稳健。北京首都创业集团作为城投平台，虽债务负担较重，但其经济基础雄厚，发展潜力大。整体来看，新债市场表现多样，部分优质债获得市场青睐，但也存在部分债券因市场因素取消发行。建议投资者关注具有稳定收益和良好信用评级的债券，同时注意行业政策变化和市场波动风险。