20210302-兴业研究-_策略研究_新债观察—第928期_77页_1mb

新债观察—第928期总结

核心内容概览

本期新债观察涵盖WIND渠道新债31只，其中产业债17只，城投债14只，发行日期集中在3月2日（19只）和3月3日（12只）。信用研究团队优选52只新债，其中城投债29只，产业债23只，债券类型包括SCP（3只）、CP（2只）、MTN（13只）、PPN（11只）、一般公司债（18只）、私募公司债（5只）。

主要观点

1. 新债发行结果回顾

• 发行规模：整体发行规模较大，涵盖多个行业，包括城投、化工、电力、交通运输、房地产等。
• 发行利率：多数债券发行利率低于参考收益率，表明市场接受度较高，部分债券出现利率偏差。
• 行业分布：城投债占比高，反映出地方政府融资需求；产业债中煤炭、化工、机械设备等行业表现突出。
• 发行期限：以短期债券为主，如SCP、CP，也有中长期债券，如MTN、PPN等。
• 风险评级：多数债券评分为稳定，个别存在负面评级，如21饶资01。

2. 新债优选结果

• 优选债券数量：共52只，其中城投债29只，产业债23只。
• 债券类型：以MTN（13只）、PPN（11只）、**一般公司债（18只）**为主。
• 评分与参考收益率：多数债券评分为3+/3+或3+/3，参考收益率多为**3%~5%**之间。
• 承销商：以中信建投、中信证券、交通银行、南京银行、国泰君安为主。
• 发行人背景：优选债券中，部分为地方国企或大型央企下属企业，具有较强的政府支持或行业地位。

关键信息总结

一、21中化G1（化工）

• 发行人：中化国际（控股）股份有限公司
• 发行规模：10亿元
• 发行期限：5年（3+2）
• 参考收益率：无
• 评分：2/2，稳定
• 核心风险：
  • 天然橡胶板块持续低迷，利润主要来源于精细化工。
  • 海外收入占比高，受疫情影响较大。
  • 应收账款、存货周转下降，存在资产减值风险。
• 点评：
  • 公司为中化股份下属企业，股东背景强，融资成本低。
  • 近年债务负担增加，但现金流尚可，短期偿债压力不大。
  • 2020年Q1净利润下滑，但公司整体违约概率较低。

二、21广州发展SCP003（电力）

• 发行人：广州发展集团股份有限公司
• 发行规模：5亿元
• 发行期限：0.25年
• 参考收益率：2.94%
• 评分：3+/3+，稳定
• 核心风险：
  • 疫情期间高速公路免费政策对公司短期业绩和现金流造成较大影响。
  • 在建项目投资规模大，后续资本支出压力较大。
• 点评：
  • 公司为广东省能源国企，经营状况良好，2020年H1营收和净利增长。
  • 资产流动性较弱，主要为固定资产和在建工程，但银行授信充足。
  • 疫情影响已逐步缓解，公司恢复收费后经营状况明显改善。

三、21鄂交投SCP003（城投）

• 发行人：湖北省交通投资集团有限公司
• 发行规模：20亿元
• 发行期限：0.25年
• 参考收益率：2.98%
• 评分：3+/3+，稳定
• 核心风险：
  • 疫情期间收费公路免费政策对通行费收入造成较大冲击。
  • 在建项目规模大，后续投资压力较大。
• 点评：
  • 公司为湖北省主要高速公路运营主体，具有较强的政府支持。
  • 2020年前三季度营收大幅下降，但第三季度恢复良好。
  • 财务结构稳健，债务规模不大，流动性充足，违约概率较低。

四、21苏农垦SCP002（城投）

• 发行人：江苏省农垦集团有限公司
• 发行规模：8亿元
• 发行期限：0.25年
• 参考收益率：2.92%
• 评分：3+/3+，稳定
• 核心风险：
  • 商业板块盈利能力较弱。
  • 房地产去化率低，后续投资压力大。
• 点评：
  • 公司为江苏省国资委全资企业，农业板块稳定，盈利能力良好。
  • 商业和房地产板块表现较弱，但投资收益贡献较大。
  • 债务负担较轻，流动性较好，违约概率较低。

五、21甬交投SCP001（城投）

• 发行人：宁波交通投资控股有限公司
• 发行规模：3亿元
• 发行期限：0.73年
• 参考收益率：3.37%
• 评分：3+/3+，稳定
• 核心风险：
  • 疫情期间通行费收入大幅下降。
  • 货币资金对短期债务覆盖不足，存在一定短期偿债压力。
• 点评：
  • 公司为宁波市主要交通建设主体，拥有较高的路产收益质量。
  • 收入主要来源于通行费，受疫情影响较大，但后续恢复良好。
  • 融资渠道畅通，政府支持力度大，或有风险可控。

总体分析

• 城投债为主：本期新债以城投债为主，显示地方政府融资需求旺盛。
• 行业分布：化工、电力、交通运输等产业债表现稳定，部分行业如房地产存在短期风险。
• 融资环境：多数发行人具有较强的融资能力，银行授信充足，流动性较好。
• 风险控制：尽管部分债券受疫情影响，但公司基本面稳健，违约概率较低。
• 投资建议：整体来看，新债发行结果良好，优选债券具有较强的信用支撑，适合关注。

数据来源

• WIND
• 兴业研究

获取更多研究报告

• 请访问兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com
• 扫描二维码下载兴业研究APP获取更多研究成果。