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新债观察—第967期总结

核心内容概述

本报告由信用研究团队发布，旨在对近期新发行的债券进行分析与评估。本期覆盖WIND渠道新债106只，包括50只产业债和56只城投债，发行日期集中在4月26日至4月29日之间。其中，4月26日发行78只，4月27日发行23只，4月28日发行3只，4月29日发行2只。

信用研究团队通过从兴业研究投行俱乐部获取的信息，优选出44只新债，涵盖城投债18只和产业债26只，包括SCP、CP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债等多种类型。

报告提供了新债发行结果回顾、新债研究结果总览、个券研究详情以及最新报告等信息，重点分析了国家电网、上海机场、中国广核和中国东方航空等主体的债券情况及信用评估。

主要观点

• 国家电网：

  • 公司为全球最大的公用事业公司，具有重要的职能地位。
  • 2019年主营收入及利润平稳增长，盈利能力强劲。
  • 资产负债率、全部债务资本化比率分别为56.35%和32.09%，财务杠杆总体稳健。
  • 备用流动性充裕，融资环境宽松，违约概率最低。
  • 兴业研究主体评分为1，展望为稳定。

• 上海机场：

  • 作为上海市国资委下属的机场集团，公司是全国领先的大型机场集团。
  • 2019年业绩稳健增长，但受疫情影响，2020年一季度业绩和经营现金流明显承压。
  • 公司资产规模大，债务负担不重，账面货币资金对存量债务保障度高。
  • 兴业研究主体评分为2+，展望为稳定。

• 中国广核：

  • 作为国务院国资委直属的大型核电企业，具有垄断经营优势。
  • 2019年实现营业收入1098.51亿元，同比增长12.26%，净利润155.76亿元，同比增长12.28%。
  • 公司核电资产优良，上网电量稳定上升，同时加大清洁能源业务投入。
  • 兴业研究主体评分为2+，展望为稳定。

• 中国东方航空：

  • 作为国务院国资委持股68%的央企，公司受疫情影响较大。
  • 2020年一季度业绩和经营现金流受到明显冲击，但未来有望恢复。
  • 兴业研究主体评分为2+/2+，展望为负面。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债优选结果

三、个券研究详情

• 21电网S1：

  • 债券类型：公司债
  • 发行规模：30.0亿元
  • 发行日期：2021-04-26
  • 兴业评分：1/1，展望为稳定
  • 备注：公司为全球最大的公用事业公司，财务杠杆总体稳健，备用流动性充裕。

• 21电网MTN002：

  • 债券类型：中票
  • 发行规模：45.0亿元
  • 发行日期：2021-04-26
  • 兴业评分：1/1，展望为稳定
  • 备注：公司经营获现能力强，资本支出压力较大，但具备较强的偿债能力。

• 21上海机场SCP004：

  • 债券类型：超短融
  • 发行规模：11.0亿元
  • 发行日期：2021-04-26
  • 兴业评分：2+/2+，展望为稳定
  • 备注：公司受疫情冲击，业绩和现金流承压，但非航业务收入增长较快，信用资质可控。

• 21中广核SCP002：

  • 债券类型：超短融
  • 发行规模：30.0亿元
  • 发行日期：2021-04-26
  • 兴业评分：2+/2+，展望为稳定
  • 备注：公司为国务院国资委下属大型核电企业，盈利能力强，经营现金流稳定，但资本支出压力较大。

• 21东航SCP008：

  • 债券类型：超短融
  • 发行规模：20.0亿元
  • 发行日期：2021-04-26
  • 兴业评分：2+/2+，展望为负面
  • 备注：公司受疫情影响较大，2020年一季度业绩和经营现金流明显下滑。

总结

本期新债发行整体呈现稳定态势，覆盖范围广，发行规模较大，其中城投债和产业债为主要发行类型。优选债券主要集中在城投和产业领域，展现了较强的信用评级和稳定性。国家电网、上海机场、中国广核等主体的信用状况良好，具备较强的偿债能力和盈利能力，但部分企业如中国东方航空受疫情影响较大，需关注其未来经营恢复情况。整体来看，本期新债违约概率较低，外部经济和融资条件的变化对主体偿债能力影响较小。