20210525-兴业研究-_策略研究_新债观察—第986期_54页_1mb

新债观察—第986期总结

核心内容概述

本期新债观察报告涵盖了WIND渠道发行的20只新债，其中产业债13只，城投债7只，按发行日期划分，5月25日发行16只，5月26日发行4只。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部信息，优选出46只新债，包括城投债27只、产业债19只，债券类型多样，涵盖MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。

报告对新债发行结果进行了回顾，并对优选新债进行了研究总览，包括债券的基本信息、发行情况、兴业评分和参考收益率等。同时，报告还提供了部分个券的详细分析，如国家电网、国家电力投资集团、浙江省交通投资集团和龙源电力等。

主要观点

• 发行结果回顾：本期新债发行中，多个债券的发行利率低于或接近预期收益率，表明市场对部分主体的信用风险评估较低，市场认购意愿较强。
• 优选新债：优选的46只新债中，城投债占比高，显示市场对城投类债券仍较为青睐。其中，部分债券具备较高的信用评级，如4A+/4A+、3+/4A+等，表明其信用质量较好。
• 个券研究：
  • 国家电网：作为全球最大公用事业公司之一，具有垄断经营优势，受到政府支持，但2020年净利润下滑，需关注其电力行业政策变动风险。
  • 国家电力投资集团：央企发电集团，行业地位重要，盈利能力稳步改善，但负债率较高，需关注其长期偿债能力。
  • 浙江省交通投资集团：浙江省唯一的省级高速公路投资运营主体，政府支持力度大，但投资规模大，未来资本支出压力仍较大。
  • 龙源电力：国家能源集团旗下风电平台，风场分布格局一般，存在一定消纳风险，但未来项目以海上风电为主，经济性较好。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债优选

三、个券研究详情

• 国家电网有限公司2021年度第十八期超短期融资券（21电网SCP018）

  • 发行信息：发行规模40.0亿元，期限0.19年，发行日期2021-05-25，主承销商交通银行。
  • 评分与参考收益率：兴业评分1/1，参考收益率2.35%。
  • 风险点：公司经营现金流稳定，但投资支出规模大，自由现金流缺口扩大。
  • 主体资质总结：公司为全球最大的公用事业公司，具有垄断经营优势，但需关注电力行业政策调整风险。

• 国家电力投资集团有限公司2021年度第二期中期票据（21中电投MTN002）

  • 发行信息：发行规模20.0亿元，期限3年(3+N)，发行日期2021-05-25，主承销商为中国农业银行、招商银行。
  • 评分与参考收益率：兴业评分2+/2，参考收益率3.81%。
  • 风险点：公司资产负债率偏高，需关注其长期偿债能力。
  • 主体资质总结：公司为央企发电集团，电力装机规模持续增长，但资本支出压力大，需关注其融资能力和政策变动。

• 浙江省交通投资集团有限公司2021年度第六期超短期融资券（21浙交投SCP006）

  • 发行信息：发行规模10.0亿元，期限0.33年，发行日期2021-05-25，主承销商为中国工商银行。
  • 评分与参考收益率：兴业评分2/2，参考收益率2.56%。
  • 风险点：公司债务规模上升较快，投资压力大。
  • 主体资质总结：公司为浙江省唯一的省级高速公路投资运营主体，政府支持力度大，但需关注其未来资本开支带来的债务压力。

• 龙源电力集团股份有限公司2021年度第十二期超短期融资券（21龙源电力SCP012）

  • 发行信息：发行规模20.0亿元，期限0.14年，发行日期2021-05-25，主承销商为上海银行。
  • 评分与参考收益率：兴业评分2/2，参考收益率2.37%。
  • 风险点：公司风场分布略为一般，存在一定消纳风险。
  • 主体资质总结：公司为国家能源集团风电平台，未来项目以海上风电为主，经济性较好，但需关注其盈利能力变化。

数据来源

• WIND
• 兴业研究

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