【策略研究】新债观察：第935期-20210311-兴业研究-141页_1mb
报告摘要
新债观察—第935期总结
核心内容概览
本期新债观察涵盖WIND渠道新债61只，其中产业债28只，城投债33只。发行日期主要集中在3月11日（53只），3月12日（7只），以及3月15日（1只）。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部优选出42只新债，其中城投债26只，产业债16只，债券类型包括CP、MTN、PPN和一般公司债，具体为：CP 1只，MTN 23只，PPN 10只，一般公司债4只，私募公司债4只。
新债发行结果回顾
本期新债发行结果如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业新债评分 | 期限(年) | 参考收益率 | 申购区间(%) | 发行利率(%) | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21遵桥D3 | 城投 | 4C-/5,稳定 | 1.00 | - | 0-0 | 7.50 | - |
| 21潍水D1 | 投资平台 | 4B/4B-,稳定 | 1.00 | - | 0-0 | 7.10 | - |
| 21古蔺01 | 城投 | 4B+/4B,稳定 | 5.00 | - | 0-0 | 7.00 | - |
| 21象经01 | 城投 | 4A-/4B+,稳定 | 3.00 | - | 0-0 | 5.75 | - |
| 21龙投小微债01 | 城投 | 4B+/4B+,稳定 | 5.00 (3+2) | - | 0-5.5 | 5.50 | - |
| 21乌镇债 | 城投 | 4A-/3-,稳定 | 7.00 (5+2) | - | 4-5 | 4.80 | - |
| 21天投可续期01 | 城投 | 3/3-,稳定 | 3.00 (3+N) | - | 0-5 | 4.79 | - |
| 21泰城02 | 城投 | 3/3-,稳定 | 5.00 (3+2) | - | 0-0 | 4.49 | - |
| 21洛投01 | 城投 | 3+/3,稳定 | 5.00 (2+2+1) | - | 0-0 | 4.45 | - |
| 21珠华G1 | 投资平台 | 3+/3+,稳定 | 5.00 (3+2) | - | 3.5-5 | 4.34 | - |
| 21青城01 | 城投 | 2-/2-,稳定 | 9.00 (3+3+3) | - | 0-0 | 4.20 | - |
| 21常城02 | 城投 | 3+/3,稳定 | 7.00 (3+2+2) | - | 0-0 | 4.13 | - |
| 21江北产投债01 | 城投 | 3+/3+,稳定 | 7.00 (3+2+2) | - | 0-4.2 | 3.87 | - |
| 21创投K1 | 非银金融 | 4A+/4A+,稳定 | 3.00 | - | 3.3-4.3 | 3.78 | - |
| 21赣州开投CP002 | 城投 | 4A/4A,稳定 | 1.00 | 5.58 | 5-5.7 | 5.70 | 12BP |
| 21江阴高新MTN002 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 3.00 | 4.88 | 4.5-5.5 | 4.97 | 9BP |
| 21滨江房产MTN002 | 房地产 | 4A/4A,稳定 | 3.00 | 4.80 | 4-5 | 4.80 | 0BP |
| 21舟山交投MTN001 | 城投 | 3/3,稳定 | 5.00 | 4.39 | 3.8-5 | 4.49 | 10BP |
| 21桂交投MTN001 | 交通运输 | 3-/3-,稳定 | 5.00 (3+2) | 4.32 | 3.6-4.6 | 4.27 | -5BP |
| 21金地MTN002A | 房地产 | 3/3,稳定 | 3.00 | 3.91 | 3.5-4.5 | 3.96 | 5BP |
| 21华数MTN001 | 传媒 | 3/3,稳定 | 3.00 | 3.89 | 3.5-4.5 | 3.85 | -4BP |
| 21中铝资本SCP002 | 非银金融 | 4A/4A,稳定 | 0.35 | 4.04 | 3-3.8 | 3.80 | -24BP |
| 21首旅MTN005 | 休闲服务 | 3+/3+,稳定 | 3.00 | 3.81 | 3.3-4.3 | 3.80 | -1BP |
| 21红狮SCP001 | 建筑材料 | 3-/3-,稳定 | 0.46 | 3.58 | 3.2-4.2 | 3.52 | -6BP |
| 21广州地铁MTN006 | 城投 | 2/2,稳定 | 2.00 | 3.49 | 3-4 | 3.44 | -5BP |
| 21金隅SCP002 | 建筑材料 | 3/3,稳定 | 0.73 | 3.43 | 2.5-3.18 | 3.18 | -25BP |
| 21中方财团SCP001 | 投资平台 | 3/3,稳定 | 0.20 | 2.85 | 2.6-3.6 | 3.10 | 25BP |
| 21山东核电SCP004 | 电力 | 3/3,稳定 | 0.49 | 3.20 | 2.7-3.2 | 3.05 | -15BP |
| 21九龙江SCP001 | 投资平台 | 3/3,稳定 | 0.28 | 3.03 | 2.6-3.6 | 3.04 | 1BP |
| 21豫交运SCP001 | 交通运输 | 3/3,稳定 | 0.49 | 3.26 | 2.5-3 | 3.00 | -26BP |
| 21建发SCP005 | 房地产 | 3-/3-,稳定 | 0.27 | 3.12 | 2.45-2.95 | 2.95 | -17BP |
| 21厦路桥SCP004 | 城投 | 2/2,稳定 | 0.29 | 2.85 | 2.5-3.5 | 2.93 | 8BP |
| 21沪电力SCP004 | 电力 | 3+/3+,稳定 | 0.37 | 3.12 | 2.4-3.4 | 2.90 | -22BP |
| 21华电江苏SCP007 | 电力 | 3/3,稳定 | 0.25 | 3.03 | 2.5-3.5 | 2.84 | -19BP |
| 21粤能源SCP001 | 电力 | 2/2,稳定 | 0.49 | 2.98 | 2.55-2.8 | 2.80 | -18BP |
| 21恒健SCP001 | 投资平台 | 2/2,稳定 | 0.25 | 2.76 | 2.2-2.72 | 2.72 | -4BP |
| 21国药控股SCP002 | 医药生物 | 2-/2-,稳定 | 0.17 | 2.71 | 2.2-2.7 | 2.70 | -1BP |
| 21中电投SCP010 | 电力 | 2+/2+,稳定 | 0.18 | 2.62 | 2-2.5 | 2.50 | -12BP |
| 21华能集SCP003 | 电力 | 2+/2+,稳定 | 0.17 | 2.60 | 0-0 | 2.48 | -12BP |
| 21中化股SCP010 | 化工 | 2+/2+,稳定 | 0.08 | 2.42 | 2.3-3.3 | 2.40 | -2BP |
| 21宝钢SCP002 | 钢铁 | 2+/2+,稳定 | 0.08 | 2.37 | 2-2.5 | 2.29 | -8BP |
| 21北辰科技CP001 | 城投 | 4A-/4A-,稳定 | 1.00 | 5.69 | 5.5-6.5 | 6.50 | 81BP |
| 21新余城建MTN001 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 5.00(3+2) | 4.88 | 4-5.5 | 5.50 | 62BP |
| 21镇江交通SCP002 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 0.49 | 4.24 | 4.45-5.45 | 5.45 | 121BP |
| 21三门峡CP001 | 投资平台 | 3-/3-,稳定 | 1.00 | 3.93 | 4-5 | 4.52 | 59BP |
| 21新疆国投SCP001 | 投资平台 | 4A+/4A+,稳定 | 0.74 | 4.19 | 3.6-4.6 | 4.50 | 31BP |
| 21天津港SCP001 | 交通运输 | 3/3,稳定 | 0.49 | 3.26 | 3.4-4.4 | 4.40 | 114BP |
| 21皖北煤电CP001 | 煤炭 | 4C/4C,稳定 | 1.00 | 7.71 | 6-6.6 | 6.60 | -111BP |
| 21陕煤化MTN002 | 煤炭 | 4A+/4A+,稳定 | 3.00 | 4.65 | 3.3-4.3 | 4.20 | -45BP |
| 21湛江建投MTN001A | 城投 | 3-/3-,稳定 | 3.00 | 4.76 | 3.8-4.8 | 4.18 | -58BP |
| 21广州资管MTN001 | 非银金融 | 4A-/4A-,稳定 | 3.00 | 4.75 | 3.5-4.5 | 3.88 | -87BP |
| 21城东投资SCP001 | 城投 | 4A+/4A+,稳定 | 0.74 | 5.39 | 3.6-4.6 | 3.80 | -159BP |
| 21兆润投资MTN001 | 城投 | 3/3,稳定 | 3.00 | 4.23 | 3.2-4.2 | 3.77 | -46BP |
| 21溧水城建CP002 | 城投 | 4A+/4A+,稳定 | 1.00 | 5.53 | 3.5-4.5 | 3.60 | -193BP |
| 21盐城城南SCP001 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 0.74 | 4.27 | 0-4 | 3.60 | -67BP |
| 21象屿SCP004 | 商业贸易 | 4A+/4A+,稳定 | 0.60 | 4.11 | 2.8-3.58 | 3.58 | -53BP |
| 21淮南矿SCP001 | 煤炭 | 4A+/4A+,稳定 | 0.66 | 4.35 | 3.3-4.5 | 3.55 | -80BP |
| 21夏商SCP003 | 商业贸易 | 4A+/4A+,稳定 | 0.48 | 3.93 | 3-4 | 3.43 | -50BP |
| 21良渚文化CP001 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 1.00 | 4.37 | 3-4 | 3.38 | -99BP |
| 21滁州城投CP001 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 1.00 | 4.37 | 3.2-4.2 | 3.37 | -100BP |
| 21南浦口SCP002 | 城投 | 3-/3-,稳定 | 0.49 | 4.14 | 2.8-3.3 | 3.30 | -84BP |
| 21广州高新SCP001 | 房地产 | 4A+/4A+,稳定 | 0.74 | 4.30 | 2.7-3.7 | 3.30 | -100BP |
| 21中交二航SCP001 | 建筑装饰 | 3-/3-,稳定 | 0.74 | 3.78 | 2.5-3.5 | 2.95 | -83BP |
| 21陕交建SCP003 | 交通运输 | 3+/3+,稳定 | 0.48 | 3.21 | 2-2.89 | 2.89 | -32BP |
| 21赣粤SCP001 | 交通运输 | 3/3,稳定 | 0.49 | 3.10 | 2.5-3 | 2.65 | -45BP |
| 21萧山机场SCP001 | 交通运输 | 3/3,稳定 | 0.49 | 3.10 | 2.3-3.3 | 2.60 | -50BP |
| 21中铝SCP002 | 有色金属 | 3/3,稳定 | 0.06 | 2.82 | 2-2.7 | 2.45 | -37BP |
| 21江西交投SCP003 | 交通运输 | 3+/3+,稳定 | 0.16 | 2.80 | 2-2.44 | 2.44 | -36BP |
| 21湛江建投MTN001B | 城投 | 3-/3-,稳定 | 5.00 | 4.99 | 0-0 | 取消发行 | - |
| 21金地MTN002B | 房地产 | 3/3,稳定 | 5.00 | 4.10 | 0-0 | 取消发行 | - |
| 21渝医药MTN001 | 医药生物 | 4A+/4A+,稳定 | 3.00 | 4.95 | 0-0 | 取消发行 | - |
| 21温交02 | 城投 | 3/3,稳定 | 7.00(5+2) | - | 3.8-4.6 | 取消发行 | - |
新债优选
信用研究团队优选出42只新债，其中城投债26只，产业债16只，债券类型包括CP、MTN、PPN和一般公司债，具体如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 21静安置业 MTN001 | 投资平台 | 3.00 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 3.88% |
| 21中建八局 MTN001 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 上海银行 | 3/3-,稳定 | 4.90% |
| 21福建漳州 MTN001 | 城投 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.37% |
| 21新华水力 MTN001 | 电力 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 5.09% |
| 21海润 01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21常德城投 PPN003 | 城投 | 5.00(3+2) | 兴业银行 | 3-/4A+,稳定 | 5.41% |
| 21即墨城投 MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 华夏银行 | 3-/3-,稳定 | 4.71% |
| 21新长宁 MTN001 | 房地产 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 21郑州城建 PPN001 | 城投 | 3.00 | 宁波银行 | 3+/3,稳定 | 4.36% |
| 21金城投资 PPN001 | 城投 | 3.00 | 宁波银行 | 3+/3,稳定 | 4.26% |
| 21徐州交通 PPN002 | 城投 | 3.00 | 宁波银行 | 3+/3,稳定 | 4.41% |
| 21余杭交通 MTN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 宁波银行 | 3+/3+,稳定 | 3.86% |
| 21吴江城投 CP001 | 城投 | 1.00 | 宁波银行 | 3+/3+,稳定 | 3.54% |
| 21东南资产 PPN001 | 城投 | 3.00 | 宁波银行 | 3/3-,稳定 | 4.83% |
| 21静安投资 MTN001 | 房地产 | 5.00(3+2) | 宁波银行 | 3-/3-,稳定 | 4.36% |
| 21邱江城建 PPN001 | 城投 | 3.00 | 宁波银行 | 3-/4A+,稳定 | 5.51% |
| 21温交投 MTN001 | 城投 | 3.00(2+1) | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.13% |
| 21天津轨交 MTN001 | 城投 | 3 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.74% |
| 21郑建 01 | 城投 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3+/3,稳定 | - |
| 21安租 Y1 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3/3-,稳定 | - |
| 21豫峡 01 | 投资平台 | 5.00(2+2+1) | 平安证券 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21能投 Y1 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21滨海 01 | 城投 | 1.00 | 平安证券 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21青岛地铁 MTN001 | 城投 | 5.00 | 平安银行 | 3+/3+,稳定 | 4.02% |
| 21南岸城建 MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 平安银行 | 3-/3-,稳定 | 4.96% |
| 21阜阳建投 MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 徽商银行 | 3-/4A+,稳定 | 5.91% |
| 21阜阳投资 PPN002 | 城投 | 3.00 | 徽商银行 | 3-/4A+,稳定 | 5.56% |
| 21广安控股 MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 恒丰银行 | 3+/3,稳定 | 4.56% |
| 21义乌国资 MTN002 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 4.78% |
| 21越秀集团 MTN001 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商银行 | 3/3,稳定 | 3.88% |
| 21苏国资 MTN001 | 投资平台 | 3.00 | 招商银行 | 3/3,稳定 | 3.88% |
| 21恩溪建投 MTN001 | 城投 | 3.00 | 杭州银行 | 3/3,稳定 | 4.28% |
| 21萧山钱江 PPN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 杭州银行 | 3/3-,稳定 | 4.68% |
| 21相城城建 MTN002 | 城投 | 3.00 | 江苏银行 | 3/3,稳定 | 4.18% |
| 21海兴 MTN001 | 城投 | 3.00 | 江苏银行 | 3-/3-,稳定 | 5.05% |
| 21兰州建投 PPN002 | 投资平台 | 2.00(1+1) | 浦发银行 | 3-/4A+,稳定 | 4.56% |
| 21青岛军投 MTN001 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3-/4A+,稳定 | 5.26% |
| 21兖矿集团 MTN002 | 煤炭 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 4.31% |
| 21华远陆港 MTN001 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 4.31% |
| 21滨州城投 PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/4A+,稳定 | 5.56% |
| 21川能 Y1 | 电力 | 3.00(3+N) | 申万宏源 | 3+/3,稳定 | - |
| 21悦来 01 | 城投 | 5.00 | 申万宏源 | 3-/4A+,稳定 | - |
个券研究详情
21京国资MTN001
- 债券类型：中期票据
- 发行规模：30.0亿元
- 发行日期：2021-03-11
- 期限：5年
- 增信方式：无
- 特殊条款：无
- 第一大股东：北京市国资委（持股比例100%）
- 主承销商：中国工商银行、国家开发银行
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：2+/2+，稳定
- 兴业参考收益率：3.74%
- 参考曲线：5年期评分2+，兴业产业债收益率曲线（3.7397，2021/03/10）
21沪机场股SCP002
- 债券类型：超短期融资券
- 发行规模：20.0亿元
- 发行日期：2021-03-11
- 期限：0.17年
- 增信方式：无
- 特殊条款：无
- 第一大股东：上海机场（集团）有限公司（持股比例53%）
- 主承销商：中信银行、招商银行
- 外部评级：AAA/-，稳定
- 兴业评分：2+/2+，稳定
- 兴业参考收益率：2.51%
- 参考曲线：0.17年期评分2+，兴业城投债收益率曲线（2.5606，2021/03/10）
21南京地铁SCP006
- 债券类型：超短期融资券
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2021-03-11
- 期限：0.74年
- 增信方式：无
- 特殊条款：无
- 第一大股东：南京市人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例93%）
- 主承销商：交通银行、恒丰银行
- 外部评级：AAA/-，稳定
- 兴业评分：2/2，稳定
- 兴业参考收益率：3.18%
- 参考曲线：0.74年期评分2，兴业城投债收益率曲线（3.1473，2021/03/10）
主要观点与关键信息
主要观点
- 新债发行规模大：本期新债共61只，其中城投债33只，产业债28只，发行日期主要集中在3月11日。
- 优选新债表现稳定：优选的42只新债中，城投债占比较高，整体评分稳定，部分债券利率低于参考收益率。
- 城投债占比高：城投债在新债中占比超过50%，反映地方政府融资需求较大。
- 产业债以中短融为主：产业债多为超短期融资券，流动性较好，但部分存在较大利差。
- 部分债券取消发行：如21湛江建投MTN001B、21金地MTN002B、21渝医药MTN001等，可能受市场环境或政策影响。
关键信息
- 发行利率：多数城投债发行利率高于参考收益率，部分产业债利率低于参考收益率。
- 风险点：部分城投债存在或有风险，如对外担保逾期。
- 现金流：多数公司经营获现能力强，但部分公司投资活动支出较大，依赖外部融资。
- 外部支持：部分公司拥有较强的外部支持，如政府补贴、银行授信等，对偿债能力有保障。
- 行业分析：不同行业表现差异较大，如电力、交通、房地产等，其中部分行业受疫情影响较大。
总结
本期新债发行结果显示，城投债占比高，整体发行利率稳定，部分产业债利率表现较好。优选新债中，城投债和部分产业债评分较高，且有较好的流动性。部分债券因市场环境或政策影响取消发行。总体来看，新债市场表现稳健，部分公司受疫情影响较大，但具备较强的偿债能力和外部支持，违约概率较低。
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