20201218-东兴证券-中际旭创-300308.SZ-北美云资本开支仍有韧性_继续看好数通光模块龙头成长_7页_474kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创是一家专注于高端光通信收发模块及智能装备制造的公司，成立于2005年，2012年在深圳创业板上市。公司主要客户为亚马逊、谷歌等云厂商，业务涵盖10/40G光模块、25G/100G/400G光模块及其他产品。公司拟通过发行可转债募集不超过30亿元人民币，用于研发CPO、硅光芯片等技术，以及扩大400G等高速率光模块产能。

主要观点

北美云资本开支仍有韧性

• 长期趋势：尽管短期受疫情影响，但北美云厂商资本开支仍具有长期增长的潜力，主要由于通信流量的持续增长。
• 数据支持：2020年Q1-Q3，北美6家云及互联网厂商（AMZN、MSFT、GOOGL、FB、IBM、ORCL）资本开支同比分别上升 $38% / 19% / 36%$，环比分别上升 $6% / 3% / 20%$。
• 未来展望：随着疫情缓解，微软预计Q4资本开支将略高于Q3，而FB计划将2020年减少的资本开支递延至2021年，增幅近 $38%$。谷歌也表示将继续对云业务保持激进投入。

400G光模块加速部署，200G市场窗口期来临

• 流量增长：思科预测到2022年，全球数据中心流量将达到20.6ZB，5年CAGR为 $25%$。
• 产品迭代：数通光模块平均每3-4年完成一轮产品迭代，当前北美数据中心已进入100G/400G阶段。
• 市场机会：随着疫情影响减弱，北美云客户有望加速400G部署，同时200G需求将逐步释放，为公司提供市场增长机会。

公司成长潜力显著

• 技术领先：中际旭创于2017年率先推出400G产品，目前在400G技术上处于领先地位。
• 产能扩张：通过发行可转债扩大产能，有助于公司把握高速率光模块市场机遇。
• 交付能力：公司具备优秀的成本管控能力和大批量交付能力，有望在高速率光模块窗口期中持续领先。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 营收预测：预计2020-2022年营收分别为72.47亿元、99.97亿元、135.83亿元。
• 净利润预测：预计2020-2022年净利润分别为8.33亿元、10.69亿元、13.95亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为1.17元、1.50元、1.96元。
• PE预测：当前股价对应PE分别为46倍、36倍、28倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

财务指标预测

估值比率

风险提示

• 5G建设不及预期：若5G建设进度低于预期，可能影响公司相关业务的发展。

其他信息

• 交易数据：

  • 52周股价区间：72.37-47.3元
  • 总市值：386.82亿元
  • 流通市值：368.69亿元
  • 流通A股：67,974万股
  • 52周日均换手率：1.48

• 分析师：李娜（执业证书编号：S1480520070002）

• 研究助理：李美贤（执业证书编号：S1480118060010）

• 报告日期：2020年12月18日