20210908-太平洋-中际旭创-300308.SZ-海外光模块销量增长_技术实力领先_5页_901kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创是一家专注于光模块研发与生产的领先企业，业务覆盖高端光通信收发模块、接入网光模块、光组件及电机绕组装备制造等领域。公司凭借强大的技术实力和市场竞争力，在国内外光模块市场中占据重要地位。

股票数据

• 目标价：43.00元
• 昨收盘：36.01元
• 总股本/流通（百万股）：713/682
• 总市值/流通（百万元）：25,676/24,562
• 12个月最高/最低（元）：57.25/31.76

主要观点

1. 海外光模块销量增长，市场份额领先

• 公司2021年上半年实现营业收入32.98亿元，同比增长1.64%。
• 研发投入达2.40亿元，同比增长33.25%，研发投入占比7.28%。
• 毛利率为25.29%，同比下降0.1个百分点。
• Q2单季度营收18.26亿元，同比增长-4.82%，归母净利润单季度2.08亿元，同比增长-1.76%。
• 净利润小幅下降主要由于股权激励费用增加及研发投入增长。
• 海外收入增长主要得益于高端光通信收发模块的销售，特别是400G/200G模块在欧美区出货量增长。
• 公司高端光模块出货量达325万只，处于行业领先地位。
• 随着下半年5G建设加速及双千兆带来的10GPON需求提升，电信光模块需求有望回暖，公司业绩有望提升。

2. 海外云厂商加速IDC部署，光模块需求强劲

• 海外云计算巨头资本开支增长显著，2021Q2四大云商资本支出超300亿美元，同比增长50%。
• LightCounting预测，2026年全球光模块市场规模将达145亿美元，未来5年CAGR为10%。
• 2021年全球数据中心400G光模块出货量预计达193.5万只，较2020年增长显著。
• 公司是国内400G光模块龙头企业，拥有22项国外授权专利和126项国内专利，其中发明69项。
• 公司专注于云计算数据中心和5G网络市场，加大400G及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心技术的投入与研究。
• 公司已完成对800G光模块的预研并发布新产品，有望在未来实现批量出货。

3. 光模块高端替代成趋势，400G需求放量

• LightCounting预计，2021-2026年400G和800G模块将推动光模块市场增长，年复合增长率略高于10%。
• 100GbE模块销售预计稳定在每年20亿美元以上。
• Facebook计划在2021-2022年增加光模块采购，进一步推动市场需求。
• 全球数据中心数量预计从2019年的509个增长至2025年的890个，年复合增长率达9.76%。
• 数据中心升级将带动光模块市场扩容。
• 公司2020年启动的“安徽铜陵光模块产业园建设项目”和“400G光通信模块扩产项目”在2021年7月结项，提升了高端产品产能，增强了行业竞争优势。

投资建议

• 评级：买入
• 预测：预计2021~2023年公司营收分别为84.27亿、101.11亿、121.34亿，归母净利润分别为10.12亿、11.96亿、14.33亿。
• PE估值：对应PE分别为26、22、18，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 投资逻辑：受益于海外云商资本开支增长、5G建设加速及光模块技术迭代，公司有望在高端光模块市场持续受益。

风险提示

• 国内外云厂商资本开支不及预期；
• 5G建设进度不及预期；
• 中美贸易摩擦可能导致芯片获取困难。

关键财务指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610)88321566

重要声明

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