20131011-渤海证券-2013年四季度可转债投资策略报告_风险与机会并存_逢低配置为上_16页_1mb

2013年四季度可转债投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年三季度可转债市场表现及四季度投资策略，指出市场风险与机会并存，建议投资者采取逢低配置的防御性策略。

主要观点

市场回顾与分析

• 三季度转债市场整体呈小幅震荡反弹态势，中证转债指数较二季度上涨了2.88%。
• 市场走势可分为三个阶段：底部震荡、快速反弹、震荡回调。
• 个券表现分化明显，涨幅主要集中在新发行转债、资产重组题材转债及符合国家产业政策的转债。

估值风险与债性股性分析

• 三季度转债隐含波动率整体平均为18.03%，处于自身历史相对低位，绝对估值风险较低。
• 债性方面，到期收益率下降，纯债溢价率上升，债性有所下降。
• 股性方面，三季度转债股性较二季度有所增强，转股溢价率和价内外程度均有所改善。

条款博弈与重点个券分析

• 不同转债条款对投资者影响各异，建议关注条款博弈机会，如博汇、海运的回售条款和石化转债的下修条款。
• 重点个券分析：
  • 中行转债：价格在面值附近震荡，到期收益率和纯债溢价率处于低位，债底支撑较好，基本面稳健，建议逢低配置。
  • 石化转债：价格下跌至低位，安全边际较高，受新转债发行影响较大，存在条款博弈机会。
  • 南山转债：价格接近历史低位，债底支撑较强，公司基本面良好，建议关注其下跌机会。
  • 隧道转债：新上市，上市涨幅不大，存在交易性机会。

关键信息

风险因素

1. 经济增速放缓：四季度经济环比增速可能回落，且同比增速受高基数影响不乐观。
2. 流动性趋紧：货币政策紧平衡及年末资金偏紧，叠加美国QE退出进程，流动性风险上升。
3. 政策不确定性：十八届三中全会和年度经济工作会议可能带来低于市场预期的政策，引发市场回调。
4. 机构调仓与获利回吐：年末机构调仓和获利回吐可能增加市场波动。
5. 供给压力大：四季度转债供给压力依然较大，特别是石化2的发行可能性较大。

机会因素

1. 低位配置机会：市场因风险因素下挫后，可关注基本面良好、估值较低的转债。
2. 新券交易机会：新发行转债在上市初期可能有阶段性低点，如隧道转债。
3. 条款博弈机会：关注回售和下修条款的博弈机会，如博汇、海运和石化转债。

投资建议

• 策略：采取逢低配置的防御性策略，优先选择基本面良好、估值较低且安全边际较高的转债。
• 重点配置品种：
  • 中行转债
  • 南山转债
  • 隧道转债
• 条款博弈品种：
  • 博汇转债
  • 海运转债
  • 石化转债

总结

四季度转债市场面临多重风险，但同时也存在配置和交易机会。投资者应关注市场调整带来的低位配置机会，把握新券上市后的交易性机会，并利用条款博弈提升收益。建议重点关注中行转债、南山转债和隧道转债，以及博汇、海运和石化转债的条款博弈机会，以实现稳健收益。