20131011-民族证券-煤炭开采_煤价下跌空间有限上涨乏力_四季度预计煤炭板块维持盘整_18页_3mb

煤炭行业季度策略总结

核心内容

本报告分析了2013年三季度煤炭行业运行情况及四季度走势预测，指出煤炭板块整体表现低迷，价格持续下跌，但已接近历史底部区域，下跌空间有限，上涨乏力。行业集中度提升，大型国有煤企对价格的影响力增强。四季度市场总体中性偏空，但存在交易性机会，建议关注具备较强抗风险能力及业绩改善弹性的企业。

主要观点

• 三季度表现：煤炭板块跑输大盘0.87个百分点，仅部分个股表现较好，如神火股份涨幅22.39%。
• 煤价走势：动力煤价格跌幅扩大，炼焦煤、喷吹煤、焦炭价格均明显跌破08年金融危机后的低点，无烟煤末煤跌幅较大。
• 盈利能力：当前煤炭行业亏损面达25%，毛利率创1999年以来新低，盈利状况差于08年低点。
• 行业集中度：神华、中煤两大企业商品煤产销量占比显著提升，对价格具有更强的影响力。
• 四季度展望：整体维持盘整，受多重因素影响，如大秦线检修、环保压力、产能释放等，存在回落风险。
• 投资建议：重点关注基本面突出、产业链一体化优势明显、业绩有保障的企业，如中国神华；以及业绩较差但煤价上涨弹性大的企业，如山煤国际、永泰能源、西山煤电；同时关注基本面稳健的公司，如兰花科创、潞安环能、昊华能源。

关键信息

一、三季度煤炭行业运行情况

1. 板块表现：煤炭板块累计上涨8.12%，跑输上证综指0.87个百分点。
2. 个股表现：神火股份涨幅领先，国投新集跌幅居首。
3. 市场因素：7-8月煤价企稳，但整体仍处于低迷状态；宏观经济数据向好，但煤炭需求增速放缓。
4. 政策影响：山西、内蒙古等地出台政策支持煤炭企业发展，但未能扭转行业整体低迷。
5. 库存情况：港口及电厂煤炭库存保持高位，显示需求疲软。

二、煤价到达底部区域

1. 价格对比：当前煤价接近或跌破08年金融危机后的低点，尤其在山西产地。
2. 成本影响：成本刚性增长导致盈利状况恶化，毛利率与利润率均创历史低点。
3. 行业集中度：神华与中煤的产量和销量占比显著提升，对市场价格具有更强的控制力。
4. 未来展望：煤价上涨乏力，经济转型、环保政策及产能释放压制价格上涨空间。

三、四季度影响因素

1. 宏观因素：经济温和增长，房地产和基建仍为拉动因素，但环保政策将压制煤炭消费。
2. 中观因素：行业产能过剩，季节性需求不足以改变供需格局。
3. 微观因素：四季度煤炭企业集中计提费用，影响业绩表现。
4. 政策因素：十八届三中全会召开，可能带来改革红利；资源税改革方案出台将增加成本。
5. 市场情绪：四季度前半期可能因改革预期有所反弹，后半期需防范回落风险。

重点个股建议

• 中国神华：基本面突出，产业链一体化优势明显，抗风险能力强。
• 山煤国际、永泰能源、西山煤电：当前业绩较差，煤价上涨对业绩改善弹性较大。
• 兰花科创、潞安环能、昊华能源：基本面较好，业绩有保障。

风险提示

• 资源税改革方案出台：可能增加煤炭企业成本。
• 煤炭价格持续低迷：影响企业盈利水平。
• 环保政策加码：进一步压减煤炭消费，影响需求。

结论

四季度煤炭板块预计维持盘整，中期维持“看好”评级。投资者可关注交易性机会，同时注意防范价格回落风险。