20141009-东北证券-2014年四季度可转债市场投资策略_逢高兑现_谨慎防御_17页_595kb

2014年四季度可转债市场投资策略总结

核心内容概述

2014年四季度可转债市场投资策略以“逢高兑现、谨慎防御”为核心。三季度可转债市场表现突出，整体上涨，但债性支撑减弱，股性增强，转债市场呈现出结构性分化。四季度市场将进入防御阶段，投资者应注重风险控制，合理配置不同类型的转债。

主要观点

• 三季度表现：A股市场震荡上涨，各类主题题材如沪港通、国企改革、军工核电等推动转债市场上涨，中信标普可转债指数上涨5.36%，转债整体表现优于债券市场，但债性支撑减弱，部分转债甚至出现负溢价。
• 市场估值与风险：当前可转债市场估值处于历史低位，但债性支撑减弱，多数转债与正股走势高度相关，正股下跌将导致转债大幅下跌。因此，转债防御性较弱。
• 四季度策略：以防御为主，挖掘结构性机会，把握波段操作。对于偏股型转债，需控制风险，若涨幅过大可逢高减仓。稳健投资者可关注有一定债性支撑的转债，如深机转债、中海转债、南山转债等。
• 流动性与收益：转债流动性差异较大，部分小盘转债流动性较差，需平衡流动性和盈利空间。网下申购收益率相对可观，但中签率下降，需谨慎选择。

关键信息

一、三季度市场回顾

• 沪深300指数上涨13.2%，中信标普可转债指数上涨5.36%。
• 转债平均上涨11.22%，其中泰尔转债、海直转债、恒丰转债涨幅显著，分别达到31.31%、28.47%、24.51%。
• 银行类转债表现相对较弱，如中行转债仅上涨2.07%，民生转债仅上涨0.95%。
• 转股溢价率平均为7.69%，较2013年末下降，说明股性增强，债性减弱。
• 转债申购收益率高，中签率下降，网下申购年化收益率平均为15.53%，部分品种如冠城转债甚至超过23%。

二、市场结构分析

• 债性下降：所有转债纯债到期收益率平均为-2.03%，债性支撑明显减弱，已无偏债性品种。
• 股性增强：偏股性转债有13个，如海直转债、泰尔转债等，其转股溢价率较低，具有套利价值。
• 流动性差异：部分转债如燕京转债、深燃转债流动性较差，而平安转债、工行转债、石化转债等流动性较好。
• 估值水平：转债市场估值处于历史低位，但部分品种如燕京转债市场价格高于理论价格，具有吸引力。

三、四季度市场展望

• 股市展望：A股市场预计震荡，缺乏实质业绩支撑，主题题材如沪港通、国企改革、军工核电等仍具吸引力。
• 债市展望：债券市场收益率有望下行，但趋势性机会有限，四季度可能呈现震荡格局，利率债尤其是国开债配置价值凸显。
• 转债走势：四季度转债走势主要依赖正股表现，结构性机会显现，但需谨慎对待风险。

四、投资策略建议

• 稳健投资者：关注有债性支撑的转债，如深机转债、中海转债、南山转债等，以平衡型转债为主。
• 风险偏好者：挖掘结构性机会，关注主题题材和小盘转债，如军工、国企改革、核电等。
• 波段操作：对于偏股型转债，建议逢高减仓，锁定收益；对于具有潜力的转债，如重工转债、徐工转债等，可逢低吸纳。
• 关注个券：
  • 沪港通概念：石化转债、平安转债、中行转债等。
  • 国企改革：隧道转债、徐工转债。
  • 军工题材：重工转债。
  • 核电概念：东方转债。
  • 电力行业：国电转债、浙能电力转债。

五、重点个券分析

结论

四季度可转债市场将以防御为主，结构性机会依然存在，但需谨慎对待。投资者应关注有债性支撑的品种，合理控制仓位，把握波段操作，同时留意政策红利和行业主题带来的投资机会。整体而言，四季度转债市场表现将取决于正股走势和宏观经济环境，建议保持中性仓位，择优配置。