20220421-国信证券-固定收益专题报告_机构投资行为研究系列_保险资产配置研究_19页_1mb

报告摘要

固定收益专题报告总结：保险资产配置研究

核心内容

保险行业在2021年底持续增加债券投资比例，债券投资占比提升至4成，其中更偏好利率债。2022年2月末，保险公司资金运用余额共计233,889亿元，其中银行存款占比11.9%，债券占比39.1%，其他投资占比49%。按债券托管口径，2022年3月保险机构利率债投资占比73.8%，商业银行债15%，中期票据6.6%，企业债券2.2%，同业存单0.5%。

主要观点

保险行业资产配置趋势：保险资金运用增速放缓，但债券投资增速远高于总体资金增速，表明保险行业对债券的依赖程度加深。
保险资金配置偏好：保险资金配置中，固定收益类资产占比约7成，权益类资产占比约1.5成，且多以持有到期为目的。
信用风险控制：保险公司普遍配置高评级债券，AAA级占比平均为94%，其中中国平安相对较低，为85.7%。
不同保险公司配置差异：尽管四家大型保险公司都偏重固定收益类资产，但具体配置策略存在差异，如中国人寿定期存款配置比重最高，中国平安债券资产配置比重最高，中国人保对联营及合营企业投资比重最高，中国太保则在固定收益类资产中股票和债权投资计划占比最高。

关键信息

2021年保险资金配置概况

总投资资产：中国人寿47,168亿元，中国平安39,164亿元，中国人保11,969亿元，中国太保18,121亿元。
固定收益类投资占比：中国人寿77.9%，中国平安77%，中国人保62.9%，中国太保75.7%。
投资收益率：中国人保总投资收益率最高为5.8%，中国平安最低为4%。
债券投资结构：
- 中国人寿：债券占比61.9%，国债18%，政府机构债券51.9%，企业债券22.1%。
- 中国平安：债券占比63.2%，国债占比未明确，企业债券占比2.2%。
- 中国人保：债券占比64.8%，国债37.6%，金融债27.8%，企业债34.7%。
- 中国太保：利率债占比57.9%，企业债及非政策性银行金融债中AA/A-1级及以上占比达99.1%。

定期存款期限分布

中国人寿：定期存款主要集中在1-3年，占比64.8%。
中国平安：定期存款主要集中在1-3年，占比66.6%。
中国人保：定期存款主要集中在5年以上，占比68.7%。
中国太保：定期存款主要集中在1-3年，占比62.9%。

债券投资分类

中国人寿：
- 国债：以公允价值计量0.3%，可供出售金融资产14.3%，持有至到期投资85.4%。
- 政府机构债券：以公允价值计量0.7%，可供出售金融资产22%，持有至到期投资77.3%。
- 企业债：以公允价值计量18%，可供出售金融资产40.3%，持有至到期投资41.7%。
- 次级债：以公允价值计量0%，可供出售金融资产63.7%，持有至到期投资36.3%。
中国平安：
- 债券占比63.2%，定期存款6.9%，债权投资计划6.5%，理财产品8.7%，优先股3.9%，永续债1.9%，保户质押贷款5.9%。
中国人保：
- 国债：以公允价值计量0.9%，可供出售金融资产33.8%，持有至到期投资65.3%。
- 金融债：以公允价值计量9%，可供出售金融资产32.9%，持有至到期投资58.1%。
- 企业债：以公允价值计量15.3%，可供出售金融资产19.6%，持有至到期投资65.1%。
中国太保：
- 政府债：以公允价值计量0%，可供出售金融资产26.9%，持有至到期投资73.1%。
- 金融债：以公允价值计量0.3%，可供出售金融资产37.6%，持有至到期投资62.1%。
- 企业债：以公允价值计量0.7%，可供出售金融资产69.5%，持有至到期投资29.7%。