> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年保险资金如何做配置？——机构行为精讲系列之五总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦2026年保险资金的配置策略，从资负两端出发，分析保险资金运作变化及政策影响，重点探讨保险机构行为的未来趋势。保险资金作为负债端稳定的长期资金，其资产配置以债券为基本盘，同时近年来权益配置比例逐步上升，对市场影响日益显著。 ## 主要观点与关键信息 ### 负债端：分红险推动开门红，全年保费收入有支撑 1. **开门红表现亮眼**：2026年一季度累计保费收入23104亿元，同比增速为6.25%，显示开门红表现优于往年。 2. **预定利率下调预期较弱**：尽管2025年已下调预定利率，但2026年再次下调预期较弱，主要因投资收益表现较好，且消费者对浮动收益类产品的接受度逐步提高。 3. **分红险成为销售主力**：分红险产品数量占比超四成，在售产品中占比达40%，年金保险中占比达46%。分红险因其较高的预定利率和明确的超额收益分配机制，成为保险公司转型浮动收益型产品的重要抓手。 4. **保险产品分类对比**： - **传统险**：固定收益，保险公司承担全部风险。 - **分红险**：固定收益+超额收益，客户与保险公司共担风险。 - **万能险**：最低保证收益+浮动结算收益，客户与保险公司共担风险。 - **投资连结险**：无保证收益，客户承担全部投资风险。 ### 资产端：固收基本盘，权益有增量，投资收益表现亮眼 1. **债券为基本盘**：截至2025年末，人身险保险资金运用余额34.66万亿元，其中债券占比51.1%，股票占比10.1%。 2. **股票配置增量显著**：2025年三季度股票季度配置增量达5394亿元，首次超过债券配置增量，主要受股票增配及市值增长双重影响。 3. **增配地方债，拉久期趋势明显**：保险资金大幅增配地方债，占比达48.91%，同时对超长国债配置较为谨慎。 4. **非标资产供给缩量**：2025年末债权投资计划存量规模同比下降2555亿元，保险机构需寻找高息资产替代。 5. **投资收益改善**：2024、2025年资本利得及公允价值变动损益表现较好，整体投资收益水平明显改善。 ### 保险政策新变化及核心关注 1. **加强资负管理**：2025年12月发布的《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》首次提出有效久期缺口作为监管指标，设置最低监管标准为±5年。 2. **鼓励险资入市**：监管政策明确提高权益类资产投资比例上限，调降部分股票投资的风险因子10%，为险资入市打通堵点。 3. **会计准则切换**：IFRS 9和IFRS 17自2026年起全面实施，对保险资配行为的边际增量影响有限，需关注偿付能力适用准则的切换节奏。 ### 2026年保险机构行为展望 1. **负债端**：全年保费收入增速预计在6%左右，分红险仍是销售主力。 2. **资产端**： - **大类资产配置**：预计2026年保险资金运用余额增量4.86万亿元，其中债券增配3.11万亿元，股票增配9633亿元。 - **配债行为变化**：分红险热销推动保险配债结构调整，增加3-5年二永债和3年以内普信债配置。 - **股票配置增量**：全年股票配置增量预计近万亿，保险对股票市场关注度持续提升。 ## 风险提示 - 数据统计口径出现偏差。 - 保费收入超预期或市场超预期变化可能影响保险配置行为。 ## 详细分析 ### 负债端分析 - **开门红表现**：2026年一季度保费收入同比增长6.25%，显示开门红表现强劲，可能与分红险热销有关。 - **产品结构变化**：分红险因收益不确定性较低，成为保险公司向浮动收益型产品转型的核心产品。 - **销售可持续性**：分红险的销售表现可能受预定利率下调影响，需关注其可持续性。 ### 资产端分析 - **债券配置**：保险资金持续增配债券，尤其是地方债，占比达48.91%。国债配置占比相对稳定，但超长国债配置较为谨慎。 - **股票配置**：股票配置比例上升，主要配置高股息的红利股，且2025年三季度股票配置增量首次超过债券。 - **非标资产欠配**：非标资产供给缩量，保险机构需寻找高息资产替代，如二永债、地方债等。 ### 政策变化 - **监管加强**：有效久期缺口作为新监管指标，对不同保险公司影响不同，需进一步观察其对债市的整体影响。 - **鼓励入市**：政策推动中长期资金入市，提高权益类资产投资比例上限，调降部分股票投资的风险因子，提升险资配置权益资产的灵活性。 - **会计准则切换**：IFRS 9和IFRS 17的实施可能对保险公司的利润波动产生影响，需关注其对偿付能力考核的影响。 ### 2026年展望 - **保费收入**：全年保费收入增速预计在6%左右，分红险仍是销售主力。 - **资产配置**：预计2026年保险资金运用余额增量4.86万亿元，其中债券增配3.11万亿元，股票增配9633亿元。 - **配债策略**：分红险热销推动保险配债行为变化，增加3-5年二永债和3年以内普信债配置，对超长国债配置谨慎。 - **股票配置**：股票配置增量预计近万亿，保险对股票市场的关注度持续提升。 ## 结论 2026年保险资金配置策略以债券为基本盘，同时权益配置比例逐步上升，投资收益表现亮眼。分红险成为销售主力，推动保险机构向浮动收益型产品转型。政策变化对保险资金配置产生一定影响，需关注监管指标和会计准则切换。保险机构在2026年的配债和股票配置策略将更加灵活，以适应市场变化和监管要求。