20171016-东北证券-万华化学-600309.SH-主营产品量价齐升，三季度业绩超预期_320kb

万华化学（600309）公司动态报告总结

核心内容

万华化学（600309）在2017年前三季度实现营业收入389.64亿元，同比增长86.14%；归属于上市公司股东的净利润达到78.11亿元，同比增长212.41%。其中第三季度单季实现归母净利润29.50亿元，同比增长160.53%，环比增长10.65%。公司业绩增长主要得益于MDI量价齐升和石化业务放量。

主要观点

• MDI业务表现强劲：
  万华化学的MDI产品在9月挂牌价同比上涨56.50%，环比上涨7.78%。聚合MDI直销价同比上涨90%，环比上涨18.75%。MDI在寡头垄断格局下维持强势价格，预计四季度仍将有良好表现。

• 聚氨酯业务增长显著：
  公司前三季度聚氨酯业务收入224.25亿元，占总营收的57.55%。其中第三季度收入84.46亿元，环比增长60.42%。聚氨酯业务不仅受益于价格上涨，还因产能利用率提升和新项目投产而持续增长。

• 石化与新材料业务贡献增长：
  石化系列业务前三季度收入107.59亿元，占总营收的27.61%。新材料业务贡献30.21亿元，占总营收的7.75%。公司正在布局PC、TPU、水性涂料、特种胺等新材料，这些将成为公司长期增长的重要支撑。

• 未来增长空间广阔：
  公司在美国新建的40万吨MDI项目和明年投产的30万吨TDI项目将带来新的产能和业绩增长点。大石化项目以PDH装置为核心，形成多条循环产业链，提升产业协同效益。

关键信息

财务摘要

股票数据

盈利预测

• 2017年：归母净利润109.35亿元，PE为10倍
• 2018年：归母净利润122.95亿元，PE为9倍
• 2019年：归母净利润134.60亿元，PE为8倍

风险提示

• 产品价格下跌风险：MDI价格可能因市场供需变化而下降，影响公司盈利能力。
• 新业务拓展不及预期风险：新材料业务和新项目可能因市场环境或技术问题未能达到预期收益。

估值指标

投资评级

• 公司评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 邹兰兰：东北证券化工行业分析师，香港大学物理学硕士，具有半导体和电子行业研究经验。
• 李楠竹：东北证券化工行业研究助理，芝加哥大学理学硕士。
• 胡双：东北证券化工行业研究助理，复旦大学物理化学硕士，曾任职于万联证券。

重要声明

• 本报告由东北证券制作并发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
• 报告结论反映当日判断，可能发生变化。
• 本公司或其关联机构可能持有相关证券头寸，并进行交易。