20210412-新时代证券-万华化学-600309.SH-万华化学2021年一季报点评_主营产品量价齐升_单季度业绩创新高_4页_453kb

万华化学2021年一季报总结

核心内容

万华化学在2021年第一季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别同比增长104.08%和380.82%，环比增长29.38%和41.11%。公司业绩创新高，主要得益于主营产品MDI和石化产业链的量价齐升。

主要观点

• 产品价格与销量双增长：MDI和石化系列产品价格大幅上涨，同时销量显著提升，推动公司业绩增长。
• MDI价格大幅上涨：纯MDI挂牌价同比上涨35.47%，聚合MDI（直销）挂牌价同比上涨70.37%，而主要原材料纯苯仅上涨8.1%，显示公司具备显著的成本优势。
• 石化产业链扩张：随着百万吨乙烯项目投产，石化系列产量同比增长92.32%，进一步完善了公司产业链布局。
• 高端新材料布局：公司持续向精细化学品及新材料领域拓展，已具备21万吨PC产能，未来将扩大至40万吨，并推进尼龙12、PBAT等项目。
• 财务表现强劲：公司经营性现金流净额超150亿，为研发投入和资本开支提供有力支持，2021-2023年预计归母净利润分别为164.90亿、207.49亿和246.86亿。
• 估值合理：当前股价对应的PE为20.4倍，未来三年PE逐步下降至13.6倍，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2021年第一季度为313.12亿元，同比增长104.08%，环比增长29.38%。
• 归母净利润：2021年第一季度为66.21亿元，同比增长380.82%，环比增长41.11%。
• 预计未来三年归母净利润：2021年为164.90亿元，2022年为207.49亿元，2023年为246.86亿元。

财务指标

• 毛利率：2021年第一季度为29.6%，预计未来三年维持在29%左右。
• 净利率：2021年第一季度为17.1%，预计未来三年逐步提升至17.3%。
• ROE：2021年第一季度为26.4%，预计未来三年维持在26%以上。
• EPS（摊薄）：2021年第一季度为5.25元，预计未来三年逐步提升至7.86元。

资产负债与现金流

• 资产负债率：2021年第一季度为57.4%，预计未来三年逐步下降至49.1%。
• 经营性现金流：2021年第一季度为32.20亿元，同比增长显著。
• 资本开支：公司每年资本开支超百亿，用于支持业务扩张和技术创新。

估值与投资评级

• P/E（倍）：当前为20.4倍，预计未来三年逐步下降至13.6倍。
• P/B（倍）：当前为5.5倍，预计未来三年下降至3.6倍。
• EV/EBITDA：当前为13.0倍，预计未来三年下降至8.7倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价涨幅在20%以上。

风险提示

• 产品价格下跌：可能对公司的盈利能力造成影响。
• 新项目投产不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
• 安全生产事故：可能对公司的运营和财务状况产生不利影响。

分析师信息

• 程磊：14年证券研究经验，2017年加盟新时代证券，曾连续5年获得基础化工行业新财富最佳分析师称号。
• 李啸：南京大学物理学硕士，2018年加盟新时代证券。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计未来6-12个月股价涨幅在20%以上。
• 推荐：预计未来6-12个月股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计未来6-12个月股价变动幅度介于-5%-5%。
• 回避：预计未来6-12个月股价跌幅在5%以上。

市场数据

• 收盘价：106.9元
• 一年最低/最高：41.3元 / 150.18元
• 总股本：31.4亿股
• 总市值：3,356.39亿元
• 流通股本：14.24亿股
• 流通市值：1,522.0亿元
• 近3月换手率：105.5%

附：财务预测摘要

估值比率

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

分析师声明

分析师报酬基于研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益，与报告推荐意见无直接或间接联系。

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