20180828-中航证券-航发动力-600893.SH-公司2018年半年报点评_聚焦航空主业_发动机需求释放可期_4页_804kb

航发动力（600893）2018年半年报总结

核心内容概述

航发动力（600893）在2018年半年报中展现了良好的业绩增长和业务聚焦成效，公司持续强化航空主业，提升盈利能力，并在技术与交付能力方面取得进展。同时，随着军用飞机列装加速，航空发动机维修需求逐步释放，为公司未来增长提供支撑。

主要财务数据

• 公司投资评级：持有
• 当前股价：23.45元
• 总股本：22.50亿
• 流通A股：19.48亿
• 流通A股市值：456.74亿
• 每股净资产：11.48元
• PE：45.46
• PB：2.05

投资要点

1. 航空主业聚焦，盈利能力提升

• 2018年上半年公司实现总营业收入83.12亿元，同比增长5.83%。
• 归母净利达3.60亿元，同比增长125.92%，显示公司盈利能力显著增强。
• 基本每股收益0.16元，同比增长100%。
• 航空发动机及衍生产品收入68.2亿元，同比增长14.58%，占总营收82.05%。
• 外贸转包生产收入和非航空产品及其他收入分别同比下降13.46%和61.18%，占比降至13.53%和2.03%。

2. 管理优化与费用控制

• 销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降13.21%、12.88%和53.77%。
• 财务费用大幅下降主要由于带息负债规模减少，利息支出下降。

3. 子公司经营状况良好

• 黎明公司、南方公司和黎阳动力营业收入分别增长12.08%、34.91%和11.40%，显示公司整体业务结构优化，子公司发展态势积极。

4. 航空装备列装加速，维修需求释放

• 我国军机数量约为美国的30%，高性能战机仍有较大差距，预计“十三五”中期军机需求将加速释放。
• 公司作为航空发动机建设主体，产品覆盖现役主要机型，包括涡扇-15、涡扇-10和涡轴-9等。
• 随着新型号成熟和批产加速，公司主营业务收入有望快速增长。
• 航空发动机保有量增加及训练强度提升，推动售后维护业务成为新的收入增长点。

财务预测（单位：百万元）

财务指标趋势分析

• 营业收入：2018年预计增长5.00%，2019年和2020年分别增长7.00%和8.00%。
• 净利润：2018年预计增长25.94%，2019年和2020年分别增长12.32%和29.06%。
• 财务费用：持续下降，2018年同比下降53.77%，2019年和2020年分别下降12.88%和13.21%。
• 资产负债率：从2015年的61.6%降至2018年的42.2%，显示公司财务结构不断优化。

风险提示

• 军机需求不及预期
• 公司技术进步和产品交付不及预期
• 政府扶持力度低于预期

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

行业投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 李欣，中航证券金融研究所分析师，SAC执业证书号：S0640515070001，专注于军工行业研究。

分析师承诺

• 本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

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