20250413-德邦证券-医药行业周报_中美互加关税背景下_如何布局医疗消费_12页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了在中美互加关税背景下，医药生物行业如何布局医疗消费。报告指出，尽管关税政策对医药行业带来一定压力，但内需市场的重要性日益凸显，预计未来政策将更多关注消费端拉动。同时，报告从医疗服务、药店、中药三大子行业出发，分析其发展趋势与投资机会，并对医药板块整体行情、个股表现及风险提示进行了梳理。

主要观点

1. 中美互加关税对行业的影响

• 中美关税税率已提高至125%，短期内双方关系可能缓和，但长期来看，出口承压，内需市场将成为经济增长的重要支撑。
• 医疗消费作为重要的内需板块，未来政策或将更多倾斜于刺激消费，提升社会消费意愿。

2. 医疗服务行业分析

• 老龄化推动需求：中国人口老龄化趋势明显，医疗服务需求持续增长。
• 住院次均费用企稳：尽管2023年下半年至2024年上半年住院次均费用下降加速，但自2024年6月起降幅趋缓，预计政策常态化后费用下降速度将放缓。
• 消费医疗价格企稳：部分消费医疗价格因市场竞争和经济承压有所下滑，但随着市场格局改善和新技术引进，价格或逐步回升。
• 投资建议：重点关注具备进口替代能力的公司（如爱博医疗）、受益于价格回升的公司（如爱尔眼科、华厦眼科）、受益于人口政策的公司（如锦欣生殖）、估值合理的公司（如海吉亚医疗、国际医学）。

3. 药店行业分析

• 行业格局改善：2024年Q4全国药店总数首次出现季度环比负增长，行业集中度提升。
• 政策支持：2025年4月，商务部等多部委发布《促进健康消费专项行动方案》，鼓励药店拓展健康服务功能。
• 线上平台受益：线上医保落地和电子处方流转将推动线上医药零售平台发展，如京东健康、阿里健康。
• 投资建议：关注线上医药零售平台和2024年基数较低、受益于格局改善的标的，如益丰药房、老百姓、大参林。

4. 中药行业分析

• 政策支持强劲：国家多次出台政策鼓励中医药发展，2025年3月《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》进一步明确发展方向。
• 内需主导：中药进出口少，基本不受关税影响，品牌OTC品种韧性较强，受益于内需刺激。
• 集采推动放量：国家中成药集采已落地，预计相关品种将逐步放量。
• 投资建议：关注院外品牌OTC（如华润三九、马应龙）和集采放量品种（如昆药集团、佐力药业）。

关键信息

医药板块行情

• A股：本周申万医药生物板块下跌5.6%，跑输沪深300指数2.7%；年初至今下跌1.1%，跑赢沪深300指数3.6%。
• 港股：本周恒生医疗保健指数下跌9.3%，跑输恒生指数0.8%；年初至今上涨15.7%，跑赢恒生指数11.4%。
• 个股表现：A股涨幅前五为奕瑞科技（20.54%）、一品红（17.03%）、永安药业（13.93%）、派林生物（12.69%）、海思科（11.07%）；跌幅前五为润都股份（-27.8%）、多瑞医药（-27.2%）、博腾股份（-22.2%）、药明康德（-18.0%）、*ST吉药（-17.6%）。
• 港股个股表现：本周涨幅前五为天元医疗（79.8%）、北海康成-B（21.5%）、长江生命科技（17.3%）、现代中药集团（16.4%）、健倍苗苗（13.2%）；跌幅前五为中生北控生物科技（-34.5%）、前海健康（-23.3%）、永胜医疗（-22.9%）、百心安-B（-22.6%）、康宁医院（-22.5%）。

投资策略与配置

• 四大主线：超跌白马和港股、短期有积极变化且市净率较低的标的、基本面扎实的企业、2024年H2业绩预期高增长的公司。
• 重点推荐标的：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物、固生堂等。

风险提示

1. 行业政策风险：医保谈判、集采、DRG/DIP等政策可能对部分药品和器械的进院与销售造成压力。
2. 供给端竞争加剧风险：部分细分领域存在供给增加、竞争加剧的风险。
3. 市场需求不及预期风险：尽管老龄化带来需求，但宏观经济环境和支付压力可能影响部分细分领域的需求增长。

估值情况

• A股：截至2025年4月11日，申万医药板块整体估值为29.7，较前一周下跌1.6%，较年初下跌0.4%。
• 港股：恒生医疗保健指数估值表现未在报告中明确给出，但整体走势显示市场波动较大。

结论

在中美关税上升的背景下，医药行业需更加关注内需市场的发展。医疗服务、药店及中药板块具备较强的抗风险能力，且存在结构性增长机会。建议投资者关注具备进口替代、价格回升、政策受益及估值合理的标的，以把握行业复苏和增长趋势。