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医药行业周报（2017.2.13-2017.2.19）总结

核心内容

2017年2月13日至19日，医药行业整体表现震荡，医药生物板块下跌0.44%，沪深300指数上涨0.23%。医药板块估值为39.65，相对于沪深300的估值溢价率为207.60%，相对于剔除银行后的A股溢价率为29.62%。尽管医药板块表现弱于市场，但部分优质公司因政策利好和业绩增长仍具投资价值。

主要观点

1. 政策驱动：2017年将是医改政策频出的一年，重点政策包括新版医保目录调整、招标及二次议价、医保支付价等。建议投资者重点关注政策变化对行业的影响。
2. 结构性机会：在政策调整背景下，部分具备确定成长和良好估值的公司可能获得超额收益。如恒瑞医药、华东医药、国药股份、上海医药、长春高新、恩华药业、济川药业、丽珠集团等。
3. 估值与业绩：医药板块整体估值处于合理偏低水平，部分龙头企业具有较好的长期投资性价比。随着年报和一季报发布，业绩趋势向好的公司可能迎来表现机会。
4. 行业分化：医药板块内部存在显著分化，高估值与低估值并存。投资者应结合公司基本面进行分析，而非单纯依赖估值指标。

关键信息

重点公司推荐及评级

本周重点关注品种

• 华东医药：PE20倍，增速25%以上，存在外延预期，医保目录调整可能受益。
• 上海医药：PE16倍，内生增长10-15%，H+A差价低，激励机制和外延并购可能有新动向。
• 国药股份：资产重组后PE19倍，业绩增长加速，纳入IVD、血液制品代理等新兴业务，外延并购及国企改革有望兑现。
• 长春高新：PE32倍，增速25%以上，研发销售能力突出，产品线布局良好。
• 华润三九：16年一季度低基数+圣火并表，低估值加速增长。

推荐组合

稳健配置组合

• 华东医药：低估值较高成长的处方药白马，医保目录调整有望受益。
• 国药股份：低估值激励机制有望改善的商业龙头。
• 上海医药：低估值全国商业龙头，新业务及对外合作具看点。
• 恒瑞医药：创新药龙头企业。

积极进取组合

• 长春高新：业绩较快增长的生物药龙头，储备品种丰富。
• 恩华药业：精麻药品龙头企业，业绩加速增长。
• 济川药业：高增长低估值儿科药龙头。
• 丽珠集团：估值业绩匹配，产品线不断改善的专科药企。

港股推荐组合

• 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速。
• 绿叶制药：估值处于低位，受益于2016年业绩加速增长。
• 丽珠医药：港股对标A股，估值仍有较大提升空间。
• 东阳光药：业绩保持高速增长，目前估值较低，股价存在提升空间。

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空出台。
• 市场风险：如果创业板下跌，医药板块也可能面临回调压力。

投资策略

• 医药工业：逢低配置优质品种，关注产品线储备良好、学术推广上具亮点、营销能力强的处方药企业。
• 医药商业：政策避风港，AH估值接近，龙头企业市占率提升。关注全国性龙头+区域龙头，以及行业并购重组带来的机会。

行业事件与政策综述

• 2月14日：CFDA发布联合激励措施通知，对信用A级食品药品生产经营者实施联合激励。
• 2月14日：国家药监总局修订注射用氨曲南说明书，增加不良反应项。
• 2月16日：2017年全国医疗器械监督管理工作会议召开，部署医械监管重点任务。

盈利预测及评级

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

风险提示

• 政策风险：重大政策变化可能对行业产生不利影响。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块可能面临回调压力。

总结

本报告指出，2017年医药行业面临政策变化和估值调整的双重影响。建议投资者关注政策驱动下的结构性机会，重点关注医保目录调整、招标及二次议价等政策动向，以及具备确定成长和良好估值的龙头企业。同时，提醒投资者注意政策风险和市场波动风险，合理配置资产，把握行业长期增长逻辑。