20250413-招商期货-聚烯烃周报_短期供需弱平衡_后期关注中美关税_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20250407-20250413）

核心内容概述

本报告主要分析了2025年4月7日至4月13日期间聚烯烃（包括聚乙烯 LLDPE 和聚丙烯 PP）的市场走势、供需变化、价格波动及交易策略。整体来看，短期内市场呈现震荡格局，中期则因扩产周期而偏向逢高做空或反套策略。后期重点关注中美关税政策变化对出口及进口的影响，以及新装置投产进度对供需结构的潜在影响。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面分析：

  • 本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平，压力不大。
  • 国内现货价格小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，进口窗口关闭。
  • 供应端：春季检修逐步减少，国产开工小幅回升，新装置投产，进口减少，出口窗口关闭，总体供应环比回升。
  • 需求端：下游农地膜处于旺季尾声，开工率下滑；其他需求受中美加关税影响，后期预期减弱，整体开工率环比下降。
  • 后期关注美国暂缓加关税后是否引发抢出口前置。

• 交易策略：

  • 短期：供需弱平衡，盘面震荡为主。
  • 中期：处于扩产周期，逢高做空或逢高反套为主。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面分析：

  • 本周产业链库存去化一般，处于历年正常水平。
  • 国内现货价格小幅震荡，基差持稳；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 供应端：春季检修逐步减少，新装置投产，进口关闭，出口打开，供应压力回升。
  • 需求端：家电、汽车受补贴政策影响，四五月排产较好；BOPP 和塑编订单一般，整体开工率持稳。
  • 后期关注美国暂缓加关税是否引发抢出口前置，以及 PDH 装置开工率变化和新装置投产进度。

• 交易策略：

  • 短期：供需弱平衡，出口窗口打开，盘面震荡为主。
  • 中期：关注 PDH 装置开工率变化及新装置投产进度。

关键信息

一、现货价格与期现价差

• LLDPE：
  • 现货价格延续小幅下跌。
  • 主力合约延续小幅下跌，基差偏强，5/9 价差小幅扩大。
• PP：
  • 现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差持稳，5/9 价格小幅扩大。

二、美金价格与进口利润

• LLDPE：
  • 美金价格稳中小跌，人民币汇率小幅贬值，国内价格延续下跌。
  • 低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• PP：
  • 美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 进口利润受中美加关税影响大幅上移。

三、产业链库存情况

• PE：
  • 两桶油库存小幅去化，处于往年同期正常偏低水平。
  • 港口库存小幅回升，样本调整后处于正常水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常偏高水平。
• PP：
  • 两桶油库存小幅下降，处于历年正常水平。
  • 港口库存小幅回升，样本调整后处于正常水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常水平。

四、下游开工率与生产利润

• PE：
  • 下游开工率稳中小降，农膜开工率环比下降 3%，同比上升 2%。
  • 包装膜开工率环比下降 1%，同比下降 2%。
  • 单丝、薄膜、中空开工率变化不大，管材开工率环比上升 1%，同比下降 4%。
• PP：
  • 下游开工率持稳为主。
  • 塑编开工率环比持平，同比持平；注塑开工率环比持平，同比下降 1%。
  • BOPP 膜开工率环比持平，同比上升 4%。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游需求变化
• 中美关税政策影响
• 国内政策动向

产业链利润与价差分析

• 上游产品：
  • 原油价格先跌后涨，石脑油小幅下跌，烯烃单体小幅下跌，聚烯烃价格稳中小跌。
  • 原油跌幅大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅扩大。
  • 煤炭跌幅小于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄。
• 丙烯与PP：
  • 丙烯涨幅大于PP粉料幅度，粉料亏损缩窄。
  • PP拉丝与粉料价差小幅缩窄。
• PE与PP价差：
  • LLDPE-HDPE 价差小幅缩窄，处于正常水平。
  • LLDPE-LDPE 价差处于偏低水平，短期支撑增强。
  • HDPE-PP 价差处于正常水平。
  • 华北 LLDPE 与华东 PP 拉丝价差为 80 元/吨。
  • PE 新料与回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对新料支撑减弱。
  • PP 新料与回料价差处于中等水平，小幅缩窄，对新料支撑减弱。

周度展望

• LLDPE：
  • 短期震荡为主，中期逢高做空或反套。
  • 后期关注新增产能投放情况、中美关税是否继续发酵、国内下游需求变化。
• PP：
  • 短期震荡为主，中期关注 PDH 装置开工率变化及新装置投产进度。
  • 后期关注下游需求变化及中美关税政策。

研究员简介

• 李国洲：
  • 招商期货能化航运团队负责人。
  • 多年从事能化研究与投资，具备成熟的投资研究体系。
  • 期货从业资格（F3021097），投资咨询资格（Z0020532）。

重要声明

• 本报告仅供 C3 及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
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