20131104-西南证券-医药行业_医药行业指数_忧多喜少_谨慎看多_18页_1mb

医药行业11月策略报告总结

核心内容概述

2013年11月，医药行业整体表现“忧多喜少”，短期面临较多利空因素，如卫纪委反商业贿赂可能有新动作、中药制剂价格可能在年底降价。因此，投资策略以规避风险为主，重点推荐受利空影响较小的板块及个股。

主要观点

• 行业指数表现：10月份申万医药指数下跌7.19%，跑输沪深300指数5.72个百分点，行业市盈率（TTM）为26.2倍，高于A股平均水平。
• 投资思路：
  • 关注受政策利空影响较小的医疗服务板块，重点推荐信邦制药。
  • 关注业绩稳定增长、估值较低的公司，如益佰制药、康缘药业、以岭药业等。
• 行业基本面：医药制造业收入和利润保持增长，但增速放缓，成本上升压力显现。10月医药制造业收入同比增长18.40%，利润同比增长17.50%。
• 政策动态：多地推进医保报销政策调整、基本药物目录更新及中药材种植规范化，对行业格局和企业盈利产生一定影响。
• 公司动态：多家公司发布新产品获批、并购重组、政府补贴等利好消息，但也有部分项目因审批未通过或政策变动而终止。

关键信息

1. 医药行业运行状况

• 收入与利润：截至2013年9月底，医药制造业主营业务收入为14603亿元，同比增长18.40%；利润总额为1408亿元，同比增长17.50%。
• 成本：主营业务成本为10407亿元，同比增长18.90%，成本增速高于收入增速。
• 毛利率：行业毛利率趋于稳定，但增速下降。
• 子行业表现：中药饮片、中成药制造、医疗器械等子行业表现较好，其中中成药制造利润增长显著，医疗器械收入增长较快。

2. 医药行业最新发展动态

• 北京医保政策调整：社区药品医保报销范围扩大至1435种，新增224种药品报销比例提升至90%，缓解大医院就诊压力。
• 重庆基本药物目录更新：新增310种药品，中成药占比高，推动基层用药结构优化。
• 甘肃基药目录挂网采购：新增药品仅限在挂网平台采购，其他药品不得作为基本药物使用。
• 中药国际化挑战：中药出口面临标准不统一问题，需加强种植规范，提升国际形象。

3. 公司动态亮点

• 哈尔滨誉衡药业：硫酸美迪替尼片获I期临床试验批件，中药一类新药银杏内酯B将召开审评咨询会议。
• 浙江鑫富药业：重大资产重组申请获得受理。
• 河北常山生化药业：肝素钠原料药获得CEP证书。
• 莱美药业：完成重大资产重组，收购莱美禾元80.95%股权。
• 贵州百灵：获批直销经营资质，拓展销售渠道。
• 康美药业：拟发行中期票据，融资用于扩大业务。

4. 估值分析与投资策略

• 行业估值：截至10月底，医药板块PE（TTM）为35.43倍，PB（整体法）为4.08倍，均高于A股平均水平，溢价率仍偏高。
• 投资建议：
  • 医疗服务：受反商业贿赂和中药降价影响小，重点推荐信邦制药。
  • 业绩稳定增长：如益佰制药、康缘药业、以岭药业等，估值相对较低，具备投资价值。
  • 行业分化明显：部分公司估值具有吸引力，但整体分化严重，需谨慎选择。

5. 11月份投资组合

重点推荐以下公司：

• 信邦制药（002390）：完善产业链，业务协同效应明显。
• 益佰制药（600594）：第三季收入增长提速，加大洛铂终端开发。
• 康缘药业（600557）：成本下降，热毒宁毛利率提升。
• 以岭药业（002603）：业绩拐点确立，四季度有望加速增长。
• 福安药业（300194）：大领域重磅专科药值得期待。

估值与投资策略

• 医药指数表现：10月下跌7.19%，跑输沪深300指数。
• PE与PB分析：医药板块PE（TTM）为35.43倍，PB（整体法）为4.08倍，与历史均值持平，但溢价率仍偏高。
• 投资建议：建议关注估值合理、业绩稳定增长的公司，同时警惕行业分化带来的风险。

风险提示

• 政策风险：反商业贿赂和中药降价政策可能对部分企业造成冲击。
• 市场风险：医药行业整体表现分化，需谨慎选择标的。
• 估值风险：行业估值偏高，部分公司存在溢价，需关注长期价值。

附录：投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

机构信息

• 分析师：朱国广（执业证号：S1250513070001）
• 研究助理：何治力
• 联系方式：
  • 重庆：地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，电话：（023）63725713
  • 北京：地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层，电话：（010）57631234，邮箱：research@swsc.com.cn