20180813-申万宏源-三钢闽光-002110.SZ-优质资产注入_产业布局进一步优化_23页_1mb

报告摘要

三钢闽光（002110）投资分析报告总结

核心内容概述

三钢闽光是福建省最大的钢铁生产企业，通过收购三安钢铁，公司实现了产能扩张与产业布局优化。目前，公司拥有三个钢铁生产基地，钢材年产能达945万吨。其主要产品包括建筑用钢材、金属制品用线材及中板，市场占有率分别为70%和75%。公司具备强大的省内市场掌控能力，同时通过省外资源输出缓解库存压力。2017年公司净利润达到39.90亿元，同比增长330.61%，吨钢净利润达630元，位列上市公司前列。公司预计2018年上半年净利润将同比增长88.04%至137.97%，达到28.89亿元至36.56亿元。

主要观点

市场掌控能力强：三钢闽光在福建省内建筑用钢材和中板市场占有率分别达到70%和75%，具备较强的市场主导地位。
省外资源输出：公司通过向广东、海南、浙江等省外地区输出资源，减轻省内库存压力，开拓新的市场需求。
全流程降本：公司持续推进“全流程降成本”战略，2017年期间费用率仅为1.53%，低于行业平均水平。同时，自发电项目预计可使自发电比例提升至100%，进一步降低生产成本。
盈利能力突出：2017年公司吨钢净利润达630元，高于行业平均水平，显示出良好的盈利能力。
优质资产注入：公司已收购三安钢铁，使其成为全资子公司，提升公司规模与盈利能力。罗源闽光的注入预期进一步优化产业布局，提升公司在福建省的钢铁市场份额。
福建供需结构优化：福建钢铁行业去地条钢政策大幅优化供给结构，未来产能置换将小幅增加省内产能，支持钢材需求增长。
固定资产投资高位：福建省固定资产投资增速持续高于全国水平，且增速差不断扩大，支撑钢材需求旺盛，钢价有望维持高位。

关键信息

财务表现：2017年公司实现营业收入224.61亿元，净利润39.90亿元，每股收益2.90元。预计2018/2019/2020年归母净利润分别为72.74亿元、78.89亿元、85.56亿元，对应EPS分别为4.45元、4.83元、5.23元。
估值分析：公司当前PE为4.49倍，低于可比公司平均PE（6.17倍），因此给予公司2018年6.17倍的合理估值，目标价为27.47元，对应38%的上涨空间。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。