20140629-山西证券-证券行业_2014年度中期投资策略-创新是方向_分化是趋势_29页_1mb

证券行业2014年中期投资策略总结

行业基本情况

• 证券行业共有19家上市公司，占市场总市值的0.75%，流通A股市值占比为2.86%。
• 截至2014年6月27日，证券行业整体下跌12.63%，跑输沪深300指数5.23个百分点。
• 行业整体估值处于相对低位，P/B值为1.608，具备一定的安全边际。

行业走势回顾

1.1 证券行业走势弱于大盘

• 大盘指数（沪深300）年初至今下跌7.40%，证券行业则下跌12.63%。
• 证券行业指数表现弹性较大，市场波动时涨幅与跌幅均高于大盘。

1.2 板块跌幅居前 表现低迷

• 在中信行业分类的29个一级行业中，证券行业跌幅居前，仅略好于煤炭板块。

1.3 个股跌多涨少

• 19家上市券商中，17家下跌，仅国金证券（+14.33%）和太平洋（+7.07%）实现正收益。
• 跌幅前五的券商为广发证券（-21.71%）、招商证券（-20.98%）、国海证券（-18.53%）、西部证券（-18.49%）和海通证券（-18.47%）。

上市券商经营业绩

• 2014年1-5月，19家上市券商累计营业收入3034810.60万元，同比增长4.84%。
• 累计净利润1229473.20万元，同比增长9.48%。
• 业绩改善幅度较年初明显收窄，大型券商表现优于中小券商。

传统业务回顾与展望

3.1 经纪业务

• 两市交易量增长放缓，佣金率持续下滑，对券商业绩造成负面影响。
• 互联网金融效应初步显现，华泰证券和国金证券市占率显著提升。
• 预计2014年日均交易额维持在1900-2000亿元之间，与去年基本持平。

3.2 承销业务

• IPO重启带动承销业务增长，1-5月承销金额达46132.43亿元。
• 广发证券在IPO储备项目数和募集资金方面领先，排名靠前。
• 承销业务格局基本保持不变，大券商仍占主导地位。

3.3 资产管理业务

• 产品发行量明显减少，2014年5月共发行677只集合资产管理产品。
• 业务差距拉大，华泰证券、广发证券、中信证券等大型券商表现突出。
• 自营收入有所增加，因债券市场向好。

3.4 债券市场向好带动自营收入增加

• 债券市场表现优于股票市场，带动券商自营收入增长。
• 预计随着市场调整结束，全年自营收入将有所提升。

证券行业政策

4.1 年初至今政策回顾

• 新股发行制度改革，强调市场化、法制化，提高透明度和投资者保护。
• 沪港通机制试点启动，扩大市场开放。
• 优先股试点管理办法发布，为资本补充提供新途径。
• 新三板扩容，挂牌企业数量大幅增加。

4.2 行业政策展望

• 政策方向主要集中在建设现代投资银行、支持产品创新、推进监管转型。
• 创新与合规并重，将推动行业结构优化和竞争格局变化。

创新业务回顾与展望

5.1 融资融券业务

• 2014年5月两市融资融券余额达3942.63亿元，同比增长13.78%。
• 两融业务增速趋缓，预计随着市场调整结束，业务将有所恢复。

5.2 股票质押业务

• 证券公司市场份额从2013年的不足50%提升至2014年6月的49.20%。
• 做市商制度即将实施，提升市场流动性。

5.3 新三板业务

• 新三板挂牌企业数量增加，目前达812家。
• 做市商制度有望在下半年推出，14家券商获得资格。

投资建议

• 行业估值处于历史低位，具备投资价值。
• 重点推荐大型券商：中信证券、海通证券、招商证券、国金证券、西南证券。
• 随着创新政策的推进，券商分化将加剧，大型券商发展优于中小券商。

风险因素

• 股市大幅下挫或持续低迷震荡。
• 创新政策推出低于预期。

总结

• 证券行业整体表现弱于大盘，但估值较低，具备投资潜力。
• 传统业务增长乏力，创新业务成为业绩改善的重要推动力。
• 政策环境对行业有积极影响，尤其是IPO重启、新三板扩容和做市商制度的推出。
• 行业竞争加剧，券商分化趋势明显，大型券商更具竞争优势。