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A股市场反弹分析及投资策略总结

核心内容

2014年6月29日，兴业证券分析师对A股市场进行了阶段性总结，指出当前反弹已进入亢奋期，市场情绪改善有利于短期延续，但需警惕“利多出尽即利空”的风险。整体来看，A股市场仍处于弱平衡市，不具备趋势性行情，应采取灵活的“运动战”策略。

主要观点

1. 反弹特征回顾

• 反弹逻辑：此轮反弹是“退二进三”转型期的阶段性反弹，受政策放松、流动性改善和业绩真空期推动。
• 反弹节奏：反弹从“犹豫中开始，亢奋中结束”，5月22日为关键节点，随后出现“炒新”热潮，标志着反弹接近尾声。
• 反弹主战场：地产和创业板为主要受益板块，创业板指数从1210点反弹至1400点附近。

2. 反弹后期风险提示

• 市场情绪：反弹后期的“乱炒”格局，如新股、次新股、题材股等，虽然热闹，但机构投资者难以获利。
• 资金分流：短期资金在“乱炒”中可能分流，对指数权重股和白马成长股不利。
• 估值压力：创业板PE当前为50多倍，面临中报业绩下滑风险，需进一步“挤泡沫”或通过下跌消化估值。

3. 中期策略展望

• 盈利风险：7月开始需关注上市公司盈利问题，非金融行业二、三季度总体利润负增长，结构分化明显。
• 行业影响：煤炭、石油石化、有色金属、钢铁、机械等强周期行业利润占比高，但估值已处于底部，对行情冲击减弱。
• 投资建议：
  • 小资金：可利用反弹亢奋期“财富险中求”，积极参与短期交易。
  • 大资金：应加快兑现反弹成果，配置“高分红、低估值、稳健成长”的“类债券”蓝筹股作为防御性仓位。
  • 成长股：创业板等成长股是经济转型的战略资产，但需等待中报业绩分化后，严格精选优质个股。

4. 市场环境分析

• 资金面：市场资金流入显著，证券市场交易结算资金银证转账净流入达1801亿元，创历史新高。
• 流动性改善：政策放松与流动性改善推动市场情绪回暖，但银行负债成本下降缓慢，不利于估值提升。
• 外部环境：海外市场波动较小，VIX指数和标普500指数相对平稳，美元兑人民币汇率保持稳定。

关键信息

• 反弹成色：反弹已进入最后阶段，由“炒新”热潮标志，市场进入“乱炒”阶段，需警惕资金分流和估值泡沫。
• 盈利周期：2014年A股市场仍处于弱平衡市，不具备趋势性行情，需关注中报盈利数据。
• 行业分化：传统行业和新兴产业内部都将明显分化，需关注营收增长的行业，如互联网消费、信息安全、文化传媒、半导体、医疗器械等。
• 估值调整：创业板等成长股估值偏高，需通过业绩分化或下跌来消化估值压力。

投资策略建议

• 短期策略：小资金可继续参与市场热点交易，大资金应落袋为安，避免追高。
• 中期配置：建议配置“类债券”蓝筹股，如高分红、低估值、稳健成长的股票，以降低风险。
• 成长股选择：需严格筛选，等待中报数据公布后，关注营收增速高的行业和公司。

附录：相关图表

• 图表1：全部A股和非金融上市公司净利润同比
• 图表2：各行业利润增速贡献百分点
• 图表3：创业板和非金融上市公司净利润同比
• 图表4：名义GDP同比与非金融上市公司营收同比
• 图表5：兴业策略观点回顾
• 图表6：指数周涨跌幅
• 图表7：指数最新PE
• 图表8：全部A股成交金额和换手率
• 图表9：大盘和小盘风格特征
• 图表10：行业涨跌幅
• 图表11：股票融资金额
• 图表12：限售股解禁市值
• 图表13：融资融券买入净额和余额
• 图表14：股指期货主力合约期现基差
• 图表15：新增A股开户数
• 图表16：A股交易账户占比
• 图表17：M1和M2同比
• 图表18：新增人民币贷款
• 图表19：3月以下SHIBOR走势
• 图表20：3个月以上SHIBOR走势
• 图表21：公开市场操作净投放
• 图表22：央票中标利率
• 图表23：热钱流入和上证综指
• 图表24：EPFR新兴市场资金流向指数
• 图表25：美元兑人民币市场价
• 图表26：人民币1年期NDF
• 图表27：人民币有效汇率（BIS）
• 图表28：JPMorgan广义人民币名义有效汇率
• 图表29：上证指数PE和PB
• 图表30：全部剔除银行PE和PB
• 图表31：全球主要市场最新PE
• 图表32：VIX指数和标普500指数
• 图表33：美国5年通胀预期和标普500指数
• 图表34：恒生AH溢价指数
• 图表35：恒生指数和美元兑港币汇率
• 图表36：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图表37：CRB现货指数：综合
• 图表38：主要经济体10年期国债收益率

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，依据行业相对市场表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据公司相对大盘表现。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价。
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