20171201-华泰证券-喜临门-603008.SH-收购米兰映像_拓宽产品矩阵_4页_926kb

喜临门（603008）公司研究总结

核心内容

喜临门（603008）是一家专注于床垫及软体家居产品的公司，近期发布了投资评级为“买入”（维持评级），当前股价为17.87元，合理价格区间为23.30~25.40元。公司正通过一系列战略举措加速扩张，其中包括收购米兰映像51%股权，以拓宽产品矩阵，增强市场竞争力。

主要观点

• 收购米兰映像，拓展产品线：公司拟以4470.9万美元收购米兰映像51%股权，米兰映像主营中高端沙发，并独家代理意大利Chateau d'Ax系列。此次收购将为喜临门在沙发业务上提供先进的设计与运营经验，推动其向全品类软体家居品牌转型。
• 渠道优势显著：喜临门已在国内铺设1250家自主品牌线下终端，米兰映像拥有179家M&D全皮专卖店和89家半皮专卖店，其优质经销商体系将为公司渠道拓展提供有力支持。
• 品牌与市场协同效应：M&D品牌将借助喜临门的三四线城市渠道实现深耕，同时，喜临门丰富的本土经验将助力外资品牌在国内市场的发展。
• 行业整合加速：国内床垫行业进入整合期，龙头企业通过品牌、渠道、研发和产能的持续投入，有望在行业集中度提升中占据有利位置。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为0.73/1.06/1.56元，业绩复合增长率约为45%。给予2018年业绩22~24倍PE估值，目标价23.3~25.4元，维持“买入”评级。

关键信息

收购详情

• 收购标的：嘉兴米兰映像家具有限公司
• 收购比例：51%
• 收购金额：4470.9万美元
• 米兰映像业绩：
  • 2016年营收3.7亿元，净利润1873万元
  • 2017年1-8月营收2.6亿元，净利润886万元

公司基本面

• 总股本：394.26百万股
• 流通A股：315.00百万股
• 总市值：70.45亿元
• 总资产：50.11亿元
• 每股净资产：6.62元
• 资产负债率：49.51%

盈利预测

估值指标

风险提示

• 地产销售大幅下滑
• 原材料价格超预期上涨
• 收购进展不及预期

总结

喜临门正通过收购米兰映像，加速其从床垫龙头向软体家居龙头的转型。此举不仅拓宽了产品矩阵，还增强了渠道能力，有望在行业整合中抢占先机。公司未来三年盈利预测显示强劲增长，估值合理，因此维持“买入”评级。投资者应关注行业发展趋势及公司战略执行情况，同时警惕潜在风险。