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喜临门（603008）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告对喜临门（603008）的财务状况、业务发展及投资价值进行了分析，最终给出“持有”评级。报告指出，公司2018年前三季度业绩出现波动，主要受影视业务下滑和营销费用增加影响，但随着自主品牌业务增长和TDI价格回调，公司未来盈利能力和毛利率有望修复。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现29.64亿元，同比增长44.78%。
• 归母净利润：1.59亿元，同比下降22.01%。
• 扣非归母净利润：1.39亿元，同比下降26.65%。
• 经营性现金流净额：-3.34亿元，同比下滑261.94%，主要由于贷款收购MD及营销费用增加。

2. 业务结构分析

• 家居自主品牌：前三季度营收10.9亿元，同比增长38%，计划在Q4加强全渠道拓展。
• OEM业务：前三季度营收11.5亿元，同比增长33%，TDI价格下行有望提升盈利能力。
• MD业务：前三季度营收3.5亿元，同比增长20%，现有夏图等三个品牌，门店超300家，持续扩张。
• 酒店业务：前三季度营收2.4亿元，同比增长38%，毛利率约27%，未来有望通过与大客户合作提升。
• 影视业务：前三季度收入1.3亿元，同比下滑38%，公司对其投入将更加谨慎。

3. 财务指标变化

• 毛利率：2018年前三季度为31.43%，同比下降1.83个百分点，主要由于影视业务收入占比下降和酒店业务毛利率较低。
• 净利率：2018年前三季度为5.92%，同比下降4.06个百分点，主要由于销售费用率上升。
• 三费率：2018年前三季度为25.29%，同比上升4.26个百分点，销售费用率增加尤为明显。
• 资产负债率：2018年前三季度为53.39%，持续上升，但公司流动比率和速动比率仍保持相对稳定。

4. 投资建议

• 预计公司2018-2020年销售收入分别为43.29亿元、54.61亿元、67.1亿元，同比增长35.83%、26.13%、22.87%。
• 归属母公司净利润预计为2.23亿元、3.02亿元、3.72亿元，同比增长-21.42%、35.4%、23.16%。
• EPS预计为0.56元、0.76元、0.94元，对应P/E分别为18X、13X、11X，整体估值逐步下降。
• 投资建议为“持有”，认为公司未来业绩存在修复空间，但短期面临较大的现金流压力和市场不确定性。

关键信息

股价与市场对比

• 当前股价为9.70元，市值约为38.32亿元，流通市值与市值一致。
• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现需进一步观察。

财务预测

风险提示

• 地产景气程度下滑风险
• 交易未能履行的风险
• 行业竞争加剧风险

结构分析

资产负债表

• 货币资金：从1048.70亿元下降至866.70亿元，显示公司流动性有所下降。
• 资产总计：从5787.95亿元增长至8018.07亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：从3042.83亿元增长至4483.13亿元，负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定。
• 股东权益：从2745.12亿元增长至3534.94亿元，显示公司资本结构优化。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：从222.45亿元下降至-182亿元，显示公司经营现金流承压。
• 投资活动现金流净额：从-668.53亿元下降至-14.51亿元，显示公司投资活动逐步改善。
• 筹资活动现金流净额：从569.03亿元下降至-110.14亿元，显示公司融资活动减少。

财务分析指标

• 总资产周转率：从0.63上升至0.89，资产使用效率逐步提升。
• 固定资产周转率：从2.88上升至4.33，固定资产使用效率显著提高。
• 应收账款周转率：从3.72下降至3.58，应收账款回收速度略有放缓。
• 存货周转率：从3.18上升至3.15，存货管理效率略有下降。

总结

喜临门在2018年前三季度表现出一定的业绩波动，主要由于影视业务收入下滑和营销费用增加。尽管如此，公司仍通过自主品牌零售业务的增长和TDI价格回调，为未来毛利率修复提供了可能性。投资建议为“持有”，认为公司未来存在一定的增长潜力，但短期内面临较大的现金流压力和市场不确定性。风险提示主要包括地产景气下滑、交易风险和行业竞争加剧，投资者需谨慎对待。