20160401-东吴证券-光迅科技-002281.SZ-研究报告_信息之光_数据爆发时代的赢家_13页_931kb

光迅科技总结

核心内容

光迅科技作为国内光通信行业龙头企业，在数据业务爆发增长的背景下，迎来了广阔的发展机遇。公司凭借强大的技术实力和研发投入，积极布局海外市场、IDC数据通信和硅光技术，成为未来增长的重要驱动力。同时，公司也是国家在光器件领域重点扶持的中坚力量，具有政策和市场双重优势。

主要观点

• 数据业务增长推动光通信需求：随着云计算、4G网络和宽带建设的推进，数据流量持续增长，推动了对光通信网络设备的大量需求，尤其是在接入网、骨干网和数据中心领域。
• 技术实力突出：公司拥有强大的研发能力，形成芯片、器件、模块、系统一体化产业链，具备自主研发高端光器件的能力，并在硅光技术领域有所布局。
• 海外市场拓展：公司通过设立海外分公司和与华为、中兴等国内设备商合作，积极拓展海外市场，具备较强的国际竞争力。
• IDC市场增长潜力大：随着云计算的快速发展，IDC市场规模持续扩大，对光通信设备的需求大幅增加，成为公司的重要增长点。
• 硅光技术前景广阔：硅光技术在数据中心和高性能计算领域有广泛应用前景，公司已具备相关技术储备，有望在未来占据有利地位。
• 国家政策支持：中兴事件凸显了国内在高端芯片和光通信技术领域的短板，光迅科技作为国家邮电系统出身的企业，受到国家在技术、资金、订单等方面的重点扶持。

关键信息

行业发展趋势

• 数据业务持续爆发增长，主要由云侧内容供给丰富、管道带宽能力充足、管道价格下降、端侧需求旺盛等推动。
• 光通信行业预计在2016-2020年保持 25%-50% 的CAGR，前景良好。
• 5G网络将完全依赖光网络传输，带来新的增长机会。
• 全球光数据中心互连（DCI）市场预计年复合增长率 44.9%，国内同样保持高速增长。

公司竞争力

• 公司拥有 500余名研发人员，2015年研发投入超过 3亿元，技术实力在国内领先。
• 公司具备 芯片、器件、模块、系统一体化产业链，在高端光器件研发方面取得显著进展。
• 公司产品广泛应用于 IDC、运营商网络、数据中心互联 等多个领域，具有较强的市场适应性和竞争力。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为 1.42元、2.01元、2.61元，对应PE分别为 42X、30X、23X。
• 收入与利润增长：公司预计2016-2018年收入增长率分别为 31.9%、35.7%、35.5%，净利润增长率分别为 22.2%、42.3%、29.6%。
• 财务指标：公司毛利率保持在 22.7%-23.2%，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。

风险提示

• IDC对光网络需求不及预期：若云计算发展放缓，可能影响IDC市场对光通信设备的需求。
• 竞争加剧导致价格战：随着市场扩大，竞争加剧可能对公司的盈利能力造成压力。

未来增长方向

• 海外市场：通过海外分公司和国内设备商合作，公司有望持续拓展国际市场。
• IDC数据通信：随着云计算市场扩张，公司将在IDC领域获得更多订单。
• 硅光技术：公司已在硅光技术领域布局多年，具备技术储备，有望在未来的高性能计算和数据中心市场占据一席之地。

总结

光迅科技作为国内光通信行业龙头企业，凭借技术实力、政策支持和市场拓展，具备良好的发展前景。在数据业务持续增长、5G技术预研和云计算快速发展的背景下，公司有望在光通信市场中持续领先，并通过硅光技术的突破进一步巩固其行业地位。公司未来三年的财务表现预计保持稳健增长，投资评级为“买入”。