20171227-东吴证券-11月工业企业财务数据点评_从_价格上涨_到_利润率提高__4页_621kb

2017年11月工业企业财务数据总结

核心内容

2017年1-11月，全国规模以上工业企业利润总额达到68750.1亿元，同比增长21.9%，但增速较前值下降了10.2个百分点。同期主营业务收入增长11.4%，增速较前值下降1.0个百分点。整体来看，工业企业利润增长主要得益于主营业务利润率的提升，而非价格因素的持续推动。

主要观点

• 价格涨幅回落拖累收入增速：11月PPI和PPIRM分别回落1.1和1.3个百分点，导致主营业务收入增速下降，对利润增长形成一定压制。
• 利润率回升支撑盈利改善：1-11月主营业务收入利润率同比提高0.54个百分点，主要因为每百元主营业务收入中的成本和费用同比减少0.5元。
• 利润高增上半年依赖价格驱动，下半年受益于成本下降：全年利润增长源于PPI高位和主营业务利润率上升。7月前收入与成本增速同步，利润增长主要由价格上涨带动；8月后成本下降速度加快，利润率提升成为主要动力。
• 可比与非可比口径利润增速差异显著：自9月以来，统计局公布的可比口径利润增速与非可比口径增速出现明显背离，表明大量小企业因业绩下滑或停产重组被剔除，盈利向龙头企业集中。
• 中下游企业数量增加，市场竞争加剧：与上游行业不同，中下游行业规上企业数量不减反增，可能因制造业利润改善吸引新企业进入，从而抑制PPI向下游传导，影响整体利润水平。
• 未来利润增速预计回落：随着PPI高位回落，收入增速可能放缓，利润率边际改善空间缩小，预计2018年规上企业利润增速将回落至10%左右。

关键信息

• 利润总额：2017年1-11月为68750.1亿元，同比增长21.9%。
• 主营业务收入：1-11月为108万亿元，同比增长11.4%。
• 利润率变化：主营业务收入利润率同比提高0.54个百分点。
• 成本与费用变化：每百元主营业务收入中的成本和费用同比减少0.5元。
• PPI与PPIRM变化：11月分别回落1.1和1.3个百分点。
• 企业数量变化：上游行业企业数量减少，中下游行业企业数量增加。
• 投资评级：东吴证券对个股和行业分别设有买入、增持、中性、减持、卖出等评级标准。

风险提示

• 经济下行超预期可能导致工业企业利润增速大幅下滑。
• PPI高位回落可能对收入增速产生负面影响，进而限制利润率的进一步提升。

图表说明

• 图表1：显示7月前收入和成本增速同步，之后成本下降更快。
• 图表2：展示每百元主营业务收入的结构拆分。
• 图表3：反映9月以来两种利润增速口径的持续背离。
• 图表4：说明中下游企业数量增加，市场竞争加剧。

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