20171030-申万宏源-2017年9月工业企业财务数据点评_工业企业利润高增速难靠_价_维持_5页_565kb

2017年9月工业企业利润分析总结

核心内容

2017年9月工业企业利润总额当月同比增长27.7%，创年内新高，1-9月累计增速为22.8%。整体利润增速回升主要由供给侧改革推动的大宗商品价格上涨及中上游行业盈利改善所致。然而，下游行业利润增速压力较大，且企业营收总量增速放缓，显示经济下行压力正在显现。

主要观点

• 利润增速回升：9月工业企业利润同比增速回升至27.7%，主要受去年低基数和PPI上行影响。
• 营收增速放缓：9月工业企业主营业务收入同比增速降至12.5%，当月同比增速下滑至14.7%，表明企业营收增长动力减弱。
• 行业分化显著：制造业表现不佳，当月同比增速大幅回落至10.2%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润当月同比从负值大幅转正至25.8%。
• 毛利率改善有限：虽然整体毛利率小幅提升至14.4%，但下游行业毛利率改善有限，且改善主要集中在供给侧改革受益行业。
• 库存持续回落：9月产成品库存累计同比为7.8%，较前值继续回落0.1个百分点，显示企业补库意愿下降。
• 未来展望：随着10月大宗商品价格回落，中上游盈利改善的持续性存疑。下游需求（房地产、基建、汽车）边际变弱，导致利润传导受阻，下游利润率面临较大压力。
• 经济趋势判断：在下游需求未出现明显改善及大宗商品价格稳定前，工业企业利润增速难以趋势性回升，全年利润增速可能整体下行。
• 债市判断：当前债市大方向未变，建议关注资金面与监管政策的预期差，以判断债市走势。

关键信息

利润增速

• 当月同比：27.7%（前值25.6%）
• 累计同比：22.8%（前值21.6%）

行业表现

• 采矿业：增速高位回落
• 制造业：当月同比大幅回落至10.2%（前值24%）
• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：利润当月同比从负值转正至25.8%

毛利率变化

• 整体毛利率：14.4%（较8月上行0.1个百分点）
• 上游毛利率：28.4%
• 中游毛利率：15.5%
• 下游毛利率：18.3%

产成品库存

• 累计同比：7.8%（较前值回落0.1个百分点）
• 库存回落趋势：上中下游库存自4月见顶后持续回落，仅中游在8月略有企稳。

未来展望

• 大宗商品价格回落：10月价格已出现下行趋势
• 中上游盈利改善有限：持续性存疑
• 下游需求疲软：房地产、基建、汽车需求边际减弱
• 利润传导受阻：上游产品价格难以向中下游传导
• 全年利润增速下行预期：经济下行趋势将逐步确认

图表引用

• 图1：工业企业利润总额累计同比（%）
• 图2：工业企业利润总额累计同比：分行业（%）
• 图3：上、中、下游工业企业利润总额累计同比（%）
• 图4：企业主营业务收入同比增速和利润率（%）
• 图5：上中下游毛利率情况（%）
• 图6：工业企业产成品库存情况（%）
• 图7：工业企业资产负债率情况（%）

机构信息

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