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片仔癀（600436）跟踪点评总结

核心内容

片仔癀（600436）在2018年7月18日发布了半年度业绩快报，显示公司营业收入和净利润均实现高增长。此外，公司计划在年内对主要产品进行提价，以进一步提升盈利能力。同时，公司通过多种营销模式和体验馆建设，显著提高了品牌认知度和客户忠诚度。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营业收入达24.04亿元，同比增长37.15%；归属母公司净利润为6.19亿元，同比增长42.88%；每股收益为1.03元。
• 提价预期增强：2017年5月内销价格上调至530元/粒，同年7月出口产品价格上调3美元/粒，提价效应在2018年逐步显现。预计2018年底将再次上调内销价格，幅度在5%-10%之间。
• 营销网络扩展：公司采用区域经销、片仔癀体验馆和VIP三种销售模式，并积极拓展直营的国药堂和药品专柜，提高零售业务覆盖面。目前已有超过100家体验馆，分布于国内多个重点区域，包括名胜古迹、机场、动车站及商业区等，有效提升了品牌影响力。
• 盈利预测乐观：分析师预测2018-2020年归属上市公司净利润分别为11.48亿元、15.19亿元和19.12亿元，每股收益分别为1.90元、2.52元和3.17元，对应PE分别为67倍、50倍和40倍，继续给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与盈利能力

• 营业利润：2018年预计为1,351.0百万元，同比增长42.6%。
• 毛利率：2018年预计为46.0%，保持稳定增长趋势。
• 净利率：2018年预计为22.6%，显示公司盈利能力持续增强。
• ROE：2018年预计为23.3%，显示公司对股东回报的提升能力。

偿债能力与营运能力

• 资产负债率：从2016年的25.5%下降至2018年的19.1%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2016年的3.75提升至2018年的5.23，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2016年的2.46提升至2018年的2.53，进一步改善。
• 资产周转率：从2016年的0.46提升至2018年的0.79，显示公司资产使用效率提高。
• 存货周转率：从2016年的1.05提升至2018年的1.10，显示库存管理优化。
• 应收账款周转率：从2016年的5.78提升至2018年的6.75，显示回款效率提高。

风险提示

• 提价后销量下降：产品提价可能影响市场需求，导致销量下滑。
• 化妆品及日化产品推广低于预期：该业务基数较小，增长可能不及预期。
• 药品安全事件：可能对品牌形象和销售产生负面影响。

投资建议

分析师张科然对片仔癀给予“推荐”评级，认为公司业绩有望持续增长，提价策略将带来额外收益。随着品牌建设的推进和产品提价的实施，公司未来盈利潜力较大。

投资评级定义

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本报告由华融证券股份有限公司市场研究部分析师张科然撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本报告仅提供给本公司客户有偿使用，不构成对任何人的个人推荐。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。本公司不对报告内容的准确性或完整性作出任何保证，并不承担因使用本报告而产生的任何责任。