20180718-天风证券-片仔癀-600436.SH-半年度业绩快报延续高增长_营销拓展深入推进_3页_978kb

报告摘要

片仔癀（600436）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到24.04亿元，同比增长37.15%；归母净利润为6.19亿元，同比增长42.88%；扣非后归母净利润为6.07亿元，同比增长45.54%。公司业绩超出市场预期，主要得益于片仔癀系列产品的销售增长。

营销改革成效显著：公司以“片仔癀体验馆”为核心，推进了销售渠道和终端的重构，有效促进了销量的持续增长。预计片仔癀系列产品收入增速约为50%，销量增长超过40%。
市场拓展持续进行：公司正在加强在京津冀、长三角、两湖等区域的市场布局，推动产品从南向北、从东向西覆盖全国，预计这些区域的增速将高于整体水平。
会员制提升客户忠诚度：通过会员制吸引经济条件好、消费能力强、注重养生保健的高端客户群体，提高客户粘性，进一步推动销售增长。
海外市场拓展：公司已在海外及港澳地区开设了首间片仔癀国药堂，尽管2018年一季度境外收入有所下滑，但未来有望通过渠道建设重拾增长。
品牌宣传增强市场接受度：公司加大市场宣传力度，提升品牌知名度和消费者知晓率，为片仔癀及其衍生品和普药的发展奠定基础。

提价预期：片仔癀的主要原材料如天然麝香、天然牛黄价格长期看有上涨趋势，公司已采取温和提价策略以应对成本压力，进一步提升利润空间。
财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.90、2.55、3.41元，对应PE分别为67、50、37倍，维持“增持”评级。
财务数据：
- 营业收入：2018年预计为49.8亿元，同比增长34.10%。
- 净利润：2018年预计为11.29亿元，同比增长41.78%。
- 毛利率：2018年预计为44.47%，呈上升趋势。
- 净利率：2018年预计为22.97%，持续提升。
- ROE：2018年预计为23.74%，显示公司盈利能力增强。
- ROIC：2018年预计为50.38%，进一步优化资本回报率。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2018年预计为66.99倍，逐步下降。
- 市净率（P/B）：2018年预计为15.91倍，持续走低。
- 市销率（P/S）：2018年预计为15.39倍，逐步改善。
- EV/EBITDA：2018年预计为55.21倍，有所提升。