20250509-西南证券-浙江自然-605080.SH-业绩表现靓丽_产品矩阵持续丰富_14页_2mb

浙江自然（605080）2024年年报及2025年一季报点评
公司2024年实现营收10亿元，同比大幅增长217%；归母净利润19亿元，同比增长417%。2025年一季度营收36亿元，同比增304%，归母净利润96012万元，同比增1483%。净利润高增主要得益于市场份额拓展、产品结构优化及海外产能爬坡。

2024年公司毛利率33.7%，同比下降0.1个百分点；净利率18.5%，同比提升26个百分点。2025年一季度毛利率升至38.8%，净利率达26.9%，均显著改善。费用率方面，2024年总费用率11.8%，同比下降0.1个百分点；2025年一季度费用率降至8%，主要因销售、管理及财务费用率下降。

产品矩阵持续丰富，2024年充气床垫、户外箱包、头枕坐垫及其他主营业务分别实现营收59亿元、2亿元、0.7亿元、13.3亿元，同比增长139%/309%/157%/48%。其中户外箱包和水上用品增速最快，受益于海外子公司产能释放。海外业务占比79.8%，境内业务19.3%。2024年内销/外销营收同比分别增长131%/231%。

公司全球化布局加速，越南大自然SUP、KAYAK及柬埔寨美御保温硬箱产能逐步释放，客户覆盖全球200多个品牌，包括迪卡侬、REI等知名户外品牌。2024年前五大客户贡献营收48.4%。

盈利预测显示，2025-2027年EPS预计分别为1.98元、2.72元、3.33元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。可比公司牧高笛、共创草坪2025年PE平均值18.99倍，给予“持有”评级。

公司核心技术包括TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等，垂直整合供应链优势显著。2024年充气床垫毛利率44.7%，同比提升0.7个百分点；箱包毛利率21.5%，同比增7.1个百分点。其他主营产品毛利率由10.2%提升至14%。

费用结构优化明显，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为24%/7.1%/-13%/3.6%，同比改善。2025年一季度费用率进一步降至8%，其中销售费用率下降0.9个百分点，管理费用率降26个百分点。

公司实控人夏永辉夫妇持股56.32%，管理层及核心员工参与员工持股计划，强化治理稳定性。2024年营收、净利润、营业利润增速分别为217%/417%/508%，业绩增长动能强劲。

风险提示包括国际贸易摩擦、原材料价格波动、汇率波动及行业竞争加剧。公司需应对海外政策变化、成本控制压力及市场扩张风险。

分析师观点认为，公司受益于户外运动市场增长及海外产能释放，产品结构优化与技术壁垒支撑盈利水平，首次覆盖给予“持有”评级。未来产能爬坡及新市场开拓或推动业绩持续增长。