20250905-浙商证券-浙江自然-605080.SH-浙江自然点评报告_短期盈利承压_新品类_全球布局增量明确_4页_444kb

浙江自然 (605080) 公司点评 - 投资分析总结

投资评级 买入

• 投资要点简述：
  • 2025年H1营收6.85亿元 (+14.22%)，归母净利润1.46亿元 (+44.53%)，扣非归母净利润1.33亿元 (+7.15%)；但Q2单季数据有所下滑（归母净利润-20.12%），主要因关税政策影响、新品初期利润率偏低以及海外产能爬坡过程所致。
  • 多元化品类拓展成效显著，水上用品、保温箱包（如RTIC）成为新增增长点，尤其保温箱包技术壁垒高、利润率可观，未来贡献利润潜力大。
  • 全球化产能布局深化，海外基地（越南、柬埔寨、摩洛哥）已形成协同效应，为海外市场订单提供支撑。
  • 预计2025-27年营收与利润年均复合增长率分别达27%和36%，对应PE逐步下行至7.74倍，彰显成长性与估值空间对冲。

业务拓展与全球布局

• 多元业务结构：
  • 水上用品：依托越南基地，规避贸易壁垒，绑定核心客户，订单确定性高。
  • 保温箱包：针对性抓取户外、露营等场景需求，客户以RTIC为首，技术壁垒高，利润率可观。
• 产能全球化：通过中南半岛及摩洛哥三大基地构建供应链，缓解贸易摩擦，增强韧性。

财务与盈利深度解析

• 毛利率承压但盈利能力修复预期：2025H1毛利率下行至35.12% (-2.1pct)，但预计Q3+新品放量、订单恢复后毛利率与利润空间将逐步回升。
• 费用率稳健：期间费率稳定，Q2虽有所上升，但整体可控，体现管理效率。

风险展望

• 风险聚焦：原材料波动、产能爬坡进度、客户拓展节奏或不及预期均需持续关注。

结论

维持“买入”评级，盈利预测悲观中成长性强，建议投资者把握产能释放、新品类突破带来的机会