2017-造纸行业新周期系列报告之三：下游需求好于其他纸种，行业集中度低龙头更具成长性_25页-1mb

造纸行业新周期系列报告之三总结

核心内容

本报告聚焦于包装纸行业，分析其在行业集中度偏低、供给侧改革与环保政策推动下的发展趋势。报告指出，包装纸行业正经历由需求回升、环保趋严、成本控制等因素驱动的结构性转变，并强调龙头企业具备更强的竞争力与成长潜力。

主要观点

• 行业集中度低：箱板纸、瓦楞纸、白板纸的CR4均不足45%，环保政策和供给侧改革加速产能集中，利好行业龙头。
• 电商推动需求回升：2013年后，电商和快递行业的发展带动箱板纸和瓦楞纸需求回升，2016年箱板纸和瓦楞纸产销增速重回正增长。
• 产业链特点：包装纸行业产业链为“纸浆-造纸-下游包装用纸”，其中瓦楞纸和箱板纸占主导地位，白板纸和白卡纸则用于高端包装需求。
• 环保与成本压力：环保政策趋严推动企业整合，中小纸企因成本高、环保设施不足面临淘汰，龙头企业则因规模化、集团化优势受益。
• 白卡纸前景乐观：白卡纸行业集中度较高，但仍有提升空间，同时受益于全球纸浆产能增加带来的成本下降和消费升级带来的需求增长。
• 风险提示：原材料价格上涨、废纸回收体系建设缓慢、环保趋严导致供给侧过度收缩等风险需关注。

关键信息

包装纸主要种类及用途

行业发展趋势

• 环保政策加速产能整合：2015-2016年造纸行业淘汰落后产能超预期，2016年造纸企业亏损比例达11.20%，中小企业面临关停。
• 产能集中度提升：龙头企业如玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业在产能、市场占有率和价格控制方面占据主导地位，CR4行业集中度逐步上升。
• 废纸价格影响包装纸成本：废纸作为主要原料，价格持续上涨，成为包装纸成本的主要驱动因素。
• 下游需求增长：食品饮料、日化用品、家电、电子通讯等行业需求稳定增长，带动包装纸行业需求回升。
• 白卡纸需求增长：随着消费升级，白卡纸逐渐替代白板纸，成为高端包装市场的主流。

行业数据与趋势

• 2016年数据：
  • 箱板纸产量2305万吨，同比增长2.67%；消费量2364万吨，同比增长2.92%。
  • 瓦楞原纸产量2270万吨，同比增长2.02%；消费量2271万吨，同比增长1.93%。
  • 白板纸产量1405万吨，同比增长0.36%；消费量1265万吨，同比下降2.62%。
• 产能情况：
  • 2017年新增产能多为待开工或集中于经济欠发达地区。
  • 玖龙纸业、山鹰纸业等龙头企业布局国内外废纸回收网络，具备成本优势。
• 全球纸浆产能：
  • 2016年全球纸浆价格整体平稳，部分国家新增产能使纸浆价格保持低位，利好白卡纸行业。

结论

包装纸行业正处于转型升级关键期，随着电商发展、环保政策趋严、供给侧改革等多重因素影响，箱板纸、瓦楞纸需求回升，而白卡纸因消费升级和成本下降迎来发展机遇。行业集中度提升将增强龙头企业的市场地位，推动行业向高端化、规模化发展，整体前景积极。

风险提示

• 经济增速超预期下滑，导致下游需求萎缩。
• 原材料价格波动较大，尤其是废纸价格持续上涨。
• 废纸回收体系建设缓慢，影响原料供应稳定性。
• 环保政策趋严，可能导致供给侧过度收缩，影响行业整体发展。

相关研究

• 《造纸行业新周期系列报告之二：文化纸：产业集中度提升，龙头纸企具备价格话语权》
• 《造纸行业新周期系列报告之一：五阶段波动、三层次研究洞悉造纸产业研究框架》
• 《轻工制造行业：外废进口及使用监管趋严，利好国内包装纸龙头》

重要数据来源

• 中国纸业协会
• 风格资讯（Wind）
• 卓创资讯
• 广发证券发展研究中心
• 国家统计局
• 工信部、环保部、发改委等政府机构