污染防治攻坚战系列报告造纸篇_管控力度升级_行业集中度提高_18页_1mb

造纸行业污染防治与环保政策影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国造纸行业在污染防治方面的进展与挑战，以及环保政策对行业集中度和企业盈利能力的影响。随着环保政策趋严，造纸行业面临更高的污染治理要求，同时推动了行业整合和集中度提升。

主要观点

• 环保政策趋严：2016年以来，我国持续出台多项环保政策，如环保税实施、排污许可证管理、外废进口限制等，提高了造纸企业的环保投入和规范性。
• 行业污染问题突出：造纸行业是高污染、高能耗产业，其“三废”（废水、废气、固废）及噪声污染问题突出，尤其制浆环节占整体污染排放的80%以上。
• 污染防治成效显现：通过技术升级和设备投资，行业在废水、废气、固废治理方面取得一定成效，但总体污染量仍占全国工业排放的较高比例。
• 行业集中度提升：环保政策导致中小型企业关停，行业整合加速，CR10（前十大企业市占率）从2011年的28.7%上升至2017年的39.9%，未来马太效应将更加显著。
• 环保投资需求增加：预计“十三五”期间造纸行业污染治理费用达685亿元，环保设备投资逐年上升，分别达208.19亿元、234.21亿元、262.89亿元。
• 企业成本上升：环保投入和原材料价格波动导致纸企单位成本上升，部分企业通过自备电厂、废纸回收等措施降低成本。
• 重点企业表现：太阳纸业和山鹰纸业在环保政策背景下展现出较强的成本控制能力和盈利能力，获得“增持”评级。

关键信息

环保政策

• 2016年起，环保税替代排污费，税率提升，增加企业环保成本。
• 环保督查常态化，推动企业规范排污行为。
• 限制外废进口，推动国内废纸回收体系完善。
• 限制自备电厂建设，提高能源成本，推动企业向清洁能源转型。

污染防治成效

• 2015年造纸行业水重复利用率75.5%，较2005年提升30.9个百分点。
• 2015年造纸行业COD排放量33.5万吨，同比减少14.3万吨，降幅29.9%。
• 2015年二氧化硫排放量37.1万吨，同比下降10.0%。
• 2015年氮氧化物排放量22.0万吨，同比增长13.4%。

行业集中度提升

• 2014年全国纸及纸板生产企业约3000家，2017年减少至2800家。
• CR10从2011年的28.7%上升至2017年的39.9%，行业整合趋势明显。
• 环保限产推动龙头企业市占率提升，中小型企业被淘汰。

环保投资需求

• 2018、2019、2020年造纸行业环保投资需求分别为136.56亿元、144.75亿元、153.44亿元。
• 生产设备投资中环保设备占比逐年上升，分别为60%、70%、80%。
• “十三五”期间全国工业污染治理投资总额预计达685亿元，其中造纸行业占比约17.5%。

企业成本与盈利

• 环保投入和原材料价格上涨推动单位成本上升，但部分企业通过技术升级和资源整合降低成本。
• 太阳纸业2017年营收同比增长30.71%，净利润增长91.55%，毛利率提升至26.03%。
• 山鹰纸业2017年营收同比增长43.96%，净利润增长471%，毛利率提升至23.01%。

重点公司推荐

太阳纸业

• 产品布局：涂布包装纸板、铜版纸、文化办公用纸、生活用纸、特种纤维溶解浆等。
• 产能提升：2017年拥有452万吨浆、纸产能，2018年将新增至602万吨。
• 成本优势：通过“林浆纸一体化”提升原料掌控能力，降低生产成本。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.99元、1.22元、1.50元，PE分别为10X、8X、7X，低于行业平均水平。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不足、新增产能释放不及预期。

山鹰纸业

• 产业链布局：覆盖再生纤维、原纸、纸板纸箱、物流等，具备稳定的废纸原料渠道。
• 产能扩张：2017年原纸产量达357.67万吨，箱板瓦楞纸箱产量11.69亿平方米。
• 成本控制：自备电厂提升电力自给率，废纸回收降低成本。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.57元、0.69元、0.84元，PE分别为7X、6X、5X，低于行业平均。
• 风险提示：原材料价格波动、下游包装行业需求不足、新增产能释放不及预期。

环保技术与设备

• 污染防治技术：包括连续蒸煮、氧脱木素、高温二氧化氯漂白、无元素氯漂白等。
• 环保设备投资：推动废水、废气、固废处理技术升级，提升资源利用率和环保水平。
• 能源利用：通过热电联产、生物质能回收等提高能源效率，降低能源成本。

行业趋势展望

• 环保政策将持续推动造纸行业整合，行业集中度将进一步提高。
• 企业需加大环保设施投资，采用新技术提升生产效率和环保水平。
• 原材料价格波动和下游需求变化仍是行业面临的主要风险。

总结

造纸行业在环保政策推动下逐步实现污染防治和节能减排，但整体污染排放仍较高。环保政策趋严促使行业集中度提升，龙头企业受益明显。企业需加大环保投资，采用新技术和设备，提升环保水平和成本控制能力。太阳纸业和山鹰纸业作为龙头企业，表现出较强的成长性和盈利潜力，建议关注其未来的发展。