20230321-天风证券-创维数字-000810.SZ-业绩符合预期_主业维持景气_VR+AI多点开花_4页_260kb

创维数字（000810）总结

核心内容

创维数字于2022年发布年报，全年实现营业收入120.09亿元，同比增长10.71%；归母净利润8.23亿元，同比增长95.13%，符合市场预期。公司业绩稳健增长，主要得益于智能机顶盒和宽带网络连接设备的销售增长，以及毛利率的提升。尽管第四季度营收和净利润出现环比下滑，但整体表现仍属良好。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年公司实现收入增长和净利润高增，显示其主营业务保持强劲势头。
• 盈利能力增强：公司毛利率同比提升1.43个百分点，期间费用率整体微降，体现了降本增效的成果。
• 集采推动业务增长：中国移动2022年至2023年的智能家庭网关产品集中采购中，公司中标份额显著提升，为公司业绩增长提供坚实支撑。
• VR与AI技术布局：公司已具备VR硬件设备的生产能力，同时在人工智能、计算机视觉、自然语言处理和语音识别等领域有深厚积累，相关技术已成功应用于多款产品中。
• 未来增长潜力大：公司计划拓展ChatGPT相关应用功能及场景，进一步提升产品智能化水平和用户体验。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年为120.09亿元，预计2023-2025年分别为146.83亿元、175.76亿元、205.63亿元。
• 归母净利润：2022年为8.23亿元，预计2023-2025年分别为10.20亿元、12.30亿元、15.10亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年为0.72元，预计2023-2025年分别为0.89元、1.07元、1.31元。
• 市盈率（P/E）：2022年为26.43倍，预计2023-2025年分别为21.33倍、17.71倍、14.43倍。
• 市净率（P/B）：2022年为3.63倍，预计2023-2025年分别为2.93倍、2.56倍、2.21倍。
• 市销率（P/S）：2022年为1.81倍，预计2023-2025年分别为1.48倍、1.24倍、1.06倍。
• EV/EBITDA：2022年为8.65倍，预计2023-2025年分别为19.66倍、12.81倍、12.55倍。

业务发展

• 智能机顶盒：公司中标份额从23.91%提升至28.39%，预计中标数量增长43.7%。
• 宽带网络连接设备：在中移动集采中，GPON产品中标352万台，市场份额16.8%；10G GPON产品中标100.6万台，市场份额18.8%。
• 海外业务：欧洲、拉美、非洲等地需求持续，机顶盒升级替换为公司海外供货带来增长机遇。

技术进展

• VR技术：公司已掌握Pancake光学方案，未来将发布pancake1 Pro系列，视频透视升级为全彩色，提升用户体验。
• AI应用：公司AI团队已将自然语言处理和语音识别算法应用于机顶盒，结合手势识别算法，简化操控方式。
• 显示技术：Fast LCD+Mini LED、Mini LED、Micro LED成为下一代VR设备的主要显示技术。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.20亿元、12.30亿元、15.10亿元。
• 估值：对应PE分别为21倍、18倍、14倍，显示未来成长性良好。

风险提示

• 技术风险：Wi-Fi6推进不及预期可能影响业务发展。
• 成本风险：上游芯片、原材料涨价可能影响盈利能力。
• 订单风险：汽车订单执行进度低于预期可能影响业绩。
• 行业风险：VR行业发展不及预期可能影响公司业务增长。

财务预测摘要

作者信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 余芳沁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080006，邮箱：yufangqin@tfzq.com
• 孙谦：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050004，邮箱：sunqiana@tfzq.com

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