20151027-兴业证券-兴业期权水晶球_反弹莫追涨_短线回调压力仍存_12页_710kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助，主要分析了2015年10月27日的市场走势及期权择时指数的表现。报告结合多个期权因子指标对短期市场趋势进行预测，并指出当前市场存在回调压力。

择时指数表现：截至2015年10月27日，兴业期权水晶球择时指数得分为4分（满分10分），表明对未来短期走势持中性偏悲观的预期。
市场回顾：当日标的走势表现为开盘低开低走，随后反弹，最终50指数收跌-0.01%。水晶球指数在当日持中性偏乐观预期，但实际走势略低于预期。
投资者情绪：认购认沽成交比（CPR）出现大幅回落，认沽期权增仓明显，反映出投资者对后市的谨慎态度。
资金流动：沪股通资金在反弹后呈现净流出，表明投资者对继续上涨持观望态度。
市场震荡需求：50指数进入三季度成交密集区域，市场存在整固震荡的内在需求，因此短期回调压力仍存。
因子指标分析：
- CPR：今日CPR值从1.41降至1.23，因子得分为0，暗示市场情绪偏空。
- CPVID：认购与认沽隐含波动率价差小幅下降，因子得分为1。
- VRP：方差风险溢价仍未转入安全区域，因子得分为1。
- VI_STRU：波动率曲线斜率小幅上涨，因子得分为1。
预测结论：综合各项因子，小明对未来短期走势持中性偏悲观态度，建议投资者反弹莫追涨，注意市场回调风险。

择时指数构成：由CPR、CPVID、VRP、VI_STRU四个因子构成，每个因子权重为25%。
期权因子定义：
- CPR（认购认沽比率）：看涨与看跌期权成交量比值，CPR值越高，市场看涨情绪越强。
- CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购VI与认沽VI之差，CPVID较高意味着市场看涨情绪增强。
- VRP（方差风险溢价）：隐含波动率与未来实际波动率之差，VRP值越高，市场不确定性越大。
- VI_STRU（波动率曲线斜率）：波动率曲线越向上陡峭，看涨情绪越强。
指数计算方式：
- CPR计算为当日认购与认沽合约成交量之比。
- 兴业VI指数基于平值附近期权的隐含波动率，以到期日天数为权重进行加权平均。
- CPVID为认购VI与认沽VI之差。
市场预判依据：通过分析沪股通资金流动、成交量变化、波动率结构等，判断市场短期走势。
投资建议：建议投资者保持谨慎，短期回调压力仍存，反弹时不宜追涨。

CPR计算方法：每日将所有认购与认沽期权成交量进行对比，得出CPR值。
兴业VI计算规则：
- 选取最接近现货价格的两个执行价格（Xl 和 Xu）。
- 根据近月与次近月合约到期日进行样本选择，以减少即将到期合约对波动率的影响。
VRP计算公式：
- $ VRP_t = VI^2 - E[RV_t] $
- VRP值越高，表示市场不确定性越大，投资者情绪越恐慌。
市场评级说明：
- 推荐：相对市场表现优于大盘。
- 中性：相对市场表现持平。
- 回避：相对市场表现弱于大盘。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。