钢铁行业投资策略：黎明远航，聚焦成长类周期股投资机会-20201207-开源证券-28页_944kb

钢铁行业2020-2021年总结与投资策略

核心内容概述

2020年钢铁行业在疫情冲击下经历了被动累库，但受益于财政与货币政策刺激，需求持续超预期，特别是地产和汽车领域表现突出，推动了库存快速去化和钢价回升。2021年钢铁需求预计以稳为主，但产能持续扩张，盈利中枢面临下移风险，建议关注阶段性修复机会和成长类周期股。

主要观点

• 2020年回顾：疫情冲击导致行业被动累库，但需求超预期，尤其是地产和汽车领域。需求结构显示，建筑业占钢铁需求的75%。
• 2021年需求预期：内需弱稳，出口有望复苏，整体需求以稳为主。
• 产能扩张趋势：2020年产能置换量级较大，2021年将是产能置换大年，预计带来约1960万吨供应增量。
• 盈利波动：由于供给再次扩张，钢铁盈利或仍将下行，尤其是建筑类钢材。
• 细分板块机会：重点推荐锂电、高温合金、铝材加工和高端铜合金等成长类周期股。

关键信息

2020年行业表现

• 库存情况：2020年社会库存偏高，但后期库存快速去化，库存压力缓解。
• 需求增长：1-10月钢铁表观需求同比增长8%，旺季成交均值增长10-15%。
• 地产需求：地产投资增速恢复显著好于基建，2020年地产投资增速达6.3%。
• 汽车需求：10月汽车产销同比增长11%和12.5%，带动冷轧板盈利回升。
• 出口情况：2020年钢材出口量同比下降19.3%，但2021年有望恢复。

2021年行业展望

• 需求预测：预计2021年钢铁需求以稳为主，内需弱稳，出口有望修复。
• 产能置换：2021年产能置换量级约6528万吨，预计带来约1960万吨供应增量。
• 盈利预测：由于供给扩张，盈利中枢仍有下移风险，尤其是建筑类钢材。

细分板块投资机会

1. 锂电板块

• 行业趋势：碳酸锂价格自2020年10月触底回升，开启了景气周期上行。
• 需求驱动：新能源汽车和3C数码需求增长，预计2021年锂矿需求达38.1万吨。
• 受益标的：赣锋锂业、永兴材料、雅化集团。

2. 高温合金

• 应用领域：广泛应用于航空航天、汽车、核电等领域，其中航空航天占比超过50%。
• 需求增长：军机市场推动高温合金需求增长，预计未来每年需求达2788吨。
• 受益标的：ST抚钢、西部超导、钢研高纳。

3. 铝材加工

• 行业现状：产能过剩，但结构分化明显，大企业盈利优于中小企业。
• 需求增长：下游需求稳定增长，年均增速6%-7%，抗周期属性强。
• 受益标的：明泰铝业、南山铝业。

4. 高端铜合金

• 行业趋势：高端铜合金需求快速增长，受益于“新基建”和新兴产业。
• 国产替代：国内企业加大研发投入，高端材料国产化加速突破。
• 受益标的：博威合金、海亮股份。

风险提示

• 钢铁产能释放超预期；
• 地产投资和新开工大幅回落；
• 新能源汽车销售不及预期；
• 国产航发研发进展缓慢；
• 国内高端铜合金技术进步低于预期。

投资建议

• 钢铁强周期个股：关注阶段性修复机会，主要受益标的包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份。
• 成长类周期股：聚焦锂电、高温合金、铝材加工和高端铜合金等细分板块，主要受益标的包括赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、ST抚钢、西部超导、钢研高纳、明泰铝业、南山铝业、博威合金、海亮股份。

图表目录（摘要）

• 图1：2020年社会库存偏高运行
• 图2：2020年钢厂库存波动较大
• 图3：2020年螺纹钢需求远超往年
• 图4：地产投资增速恢复好于基建
• 图5：疫情后汽车销量快速恢复
• 图6：钢铁固定资产投资增速快速上行
• 图7：2020年钢铁行业产能置换进度
• 图8：冷轧盈利持续改善
• 图9：螺纹钢盈利改善一波三折
• 图10：钢铁行业需求结构
• 图11：地产销售和投资恢复迅速
• 图12：房价环比上涨城市个数增长
• 图13：2015年以来房价轮动特征
• 图14：地产销售到投资的传导需考虑库存
• 图15：2020年财政支出偏重民生就业
• 图16：政府主导基建投资增速恢复不如预期
• 图17：基建单月增长未进一步上行
• 图18：高炉成本优势快速消失
• 图19：海外主要经济体GDP增速情况
• 图20：历年钢材净出口及增速
• 图21：2021年产能置换项目投放进度
• 图22：碳酸锂价格历史波动及成因
• 图23：全球锂矿产能投放趋势放缓
• 图24：全球锂矿需求保持高速增长
• 图25：航空航天占比高温合金需求50%以上
• 图26：高温合金市场外企主导
• 图27：WS10发动机挂弹试飞
• 图28：国产航空发动机发展历程
• 图29：铝板带箔企业产能利用率分化
• 图30：铝型材企业产能利用率分化
• 图31：铝加工行业集中度提升
• 图32：铝加工行业资本开支高峰已过
• 图33：建筑业用铝占比33%
• 图34：铝材行业需求表现平稳
• 图35：乘用车单车用铝量119.7千克
• 图36：商用车单车用铝量99.3千克
• 图37：铜加工业以传统品种为主
• 图38：传统铜材应用于基础行业
• 图39：高端铜材应用于新兴产业
• 图40：中国是全球最大的连接器市场
• 图41：外企主导全球连接器市场
• 图42：高端铜板带材CAGR达13.64%

表格目录（摘要）

• 表1：2020年12月产能投产项目
• 表2：未来十年军机市场对高温合金需求测算
• 表3：国产航空发动机进展
• 表4：高端铜合金国产化产品牌号
• 表5：引线框架用材料国产化突破
• 表6：受益标的盈利预测与估值
• 表7：受益标的盈利预测及估值