钢铁有色行业2021年度投资策略：黎明远航，聚焦成长类周期投资机会-20201207-开源证券-45页_1mb

钢铁有色行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

本报告由赖福洋分析师撰写，分析了2020年钢铁行业在疫情冲击下的表现，并展望了2021年行业发展趋势及投资机会。报告指出，2020年钢铁行业虽面临疫情冲击，但通过政策刺激与需求复苏，行业整体出现盈利改善。2021年，钢铁需求预计以稳为主，但供给端持续扩张，盈利中枢仍有下移风险。在此背景下，分析师建议投资者聚焦成长类周期投资机会，如锂电、高温合金、铝材加工、高端铜合金等细分领域。

主要观点

1. 2020年钢铁行业回顾：绝境之中迎生机

• 疫情冲击：2020年初疫情导致钢价短期下跌，下游需求受阻，库存被动累积，但后期库存快速去化，推动钢价回升。
• 需求超预期：尽管疫情冲击，但下游需求（如汽车、家电）超预期，尤其冷轧板盈利明显改善。
• 地产与基建：地产销售和投资快速恢复，成为钢铁需求的“定海神针”；但基建增速低于预期，显示政策托底意愿减弱。
• 出口复苏：随着海外经济复苏，钢材出口有望修复，但受成本和价格影响，预计难以恢复至2019年水平。

2. 2021年钢铁需求展望：以稳为主

• 内需：地产库存处于低位，投资端支撑较强，基建增速难以维持高位，整体内需弱稳。
• 外需：出口有望回升，但增速受限，行业需求整体以稳定为主。

3. 产能扩张尚未完结

• 产能置换：2020年四季度产能置换集中释放，2021年产能置换量级较大，实际供应增量约1960万吨。
• 供应压力：2021年供给进一步扩张，导致钢铁盈利面临下行压力，尤其是建筑类钢材。

4. 投资策略：聚焦成长类周期投资机会

• 锂电板块：碳酸锂价格触底回升，开启景气周期，未来需求加速复苏，价格有望持续上涨，受益标的有赣锋锂业、永兴材料、雅化集团。
• 高温合金：军需和民品市场广阔，航空发动机技术进步带动需求增长，受益标的有ST抚钢、西部超导、钢研高纳。
• 铝材加工：行业结构分化明显，龙头企业具备更强的扩张能力，受益标的有明泰铝业、南山铝业。
• 高端铜合金：受益于“新基建”和国产替代，高端产品需求增长，受益标的有博威合金、海亮股份。

关键信息

1. 2020年钢铁行业表现

• 库存变化：2020年钢铁行业库存高企，但后期快速去化，库存压力缓解。
• 需求结构：建筑业占钢铁需求75%，其中地产占主导，基建增速低于预期。
• 出口情况：2020年出口大幅下滑，但2021年有望恢复，预计净出口量4400万吨。

2. 2021年钢铁行业供需展望

• 产能扩张：2021年产能置换量约6528万吨，实际供应增量约1960万吨，导致盈利中枢下移。
• 盈利波动：螺纹钢盈利改善一波三折，冷轧盈利持续回升，但整体盈利仍面临下行压力。

3. 成长类周期投资机会

• 锂电板块：碳酸锂价格已触底回升，预计未来持续上涨，带动产业链业绩弹性。
• 高温合金：国产航发技术突破带动需求增长，预计未来十年军机市场对高温合金需求达2788吨。
• 铝材加工：行业结构分化严重，龙头企业具备更强竞争力，受益于下游需求稳定增长。
• 高端铜合金：受益于“新基建”和国产替代，高端产品需求增长，但国产化仍需突破。

风险提示

• 钢铁产能释放超预期；
• 地产投资和新开工大幅回落；
• 新能源汽车销售不及预期；
• 国产航发研发进展缓慢；
• 国内高端铜合金技术进步低于预期。

投资建议

• 钢铁强周期个股：关注阶段性修复机会，如宝钢股份、华菱钢铁、明泰铝业、南山铝业等。
• 成长类周期股：重点关注锂电、高温合金、铝材加工、高端铜合金等细分领域，相关标的有望受益于行业景气周期和国产替代浪潮。

总结

2021年钢铁行业需求以稳为主，但供给端持续扩张，盈利中枢面临下移风险。在此背景下，分析师建议投资者关注成长类周期投资机会，尤其是锂电、高温合金、铝材加工和高端铜合金等细分领域。这些行业受益于下游需求复苏、政策支持及国产替代进程，具备较强的业绩弹性与增长潜力。同时，报告也提示了多个潜在风险，包括产能释放超预期、地产销售回落、新能源汽车销售不及预期等，投资者需谨慎评估相关风险因素。