20230828-上海证券-周大生-002867.SZ-周大生2023年半年报点评_黄金品类延续高景气度_电商表现亮眼_4页_471kb

周大生2023年半年度报告分析总结

核心内容概述

周大生发布2023年半年度报告，数据显示公司业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。分析师张洪乐对纺织服饰行业持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，特别是在黄金品类和电商渠道方面表现突出。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2023年H1营收：80.74亿元，同比增长 58.37%
• 2023年H1归母净利润：7.4亿元，同比增长 26.45%
• 2023年Q2营收：39.52亿元，同比增长 68.63%
• 2023年Q2归母净利润：3.74亿元，同比增长 26.82%

2. 产品结构优化

• 黄金品类：收入占比 83%，同比增长 71.71%，是公司主要增长动力。
• 镶嵌品类：收入占比 6.5%，同比增长 2.57%，主要受电商渠道带动。
• IP合作：公司持续拓展黄金与镶嵌品类的IP合作，包括宝可梦、兔斯基、《国家宝藏》、非凡国潮等，新增莫奈系列，丰富产品矩阵，吸引年轻消费者。

3. 渠道表现亮眼

• 加盟渠道：仍是主要收入来源，贡献 74%，同比增长 57.16%
• 自营线下渠道：贡献 10%，同比增长 45.99%
• 电商业务：同比增长 91.33%，贡献 14%，成为重要增长引擎。

4. 渠道扩张与效率提升

• 门店数量：截至6月末，公司总门店数为 4735家，其中加盟门店 4453家，自营门店 282家。
• 净增门店：2023年H1净增 119家，门店分布以三四线及以下城市为主（占比 69%），自营门店主要位于一二线城市（占比 81%）。
• 单店收入：自营平均单店收入 305万元，同比增长 26.6%；加盟平均单店收入 136万元，同比增长 52.47%。

5. 投资建议与财务预测

• 未来三年营收预测：2023-2025年分别为 150.62亿元 / 187.03亿元 / 223.14亿元，年增长率分别为 35.5% / 24.2% / 19.3%
• 未来三年归母净利润预测：2023-2025年分别为 14.08亿元 / 16.78亿元 / 19.81亿元，年增长率分别为 29% / 19% / 18%
• EPS预测：2023-2025年分别为 1.28元 / 1.53元 / 1.81元
• PE预测：2023-2025年分别为 12倍 / 10倍 / 9倍
• PB预测：2023-2025年分别为 2.53倍 / 2.03倍 / 1.64倍

6. 估值指标

• P/E：从 15.77倍 降至 8.68倍
• P/B：从 2.85倍 降至 1.64倍
• EV/EBITDA：从 9.24倍 降至 5.80倍

关键信息

1. 财务表现

• 现金分红：2023年半年度拟每10股派发 3元 现金股利。
• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2025年预计资产总计 13441亿元。
• 负债结构：负债合计从 1558亿元 增至 2976亿元，但资产负债率从 20.5% 降至 22.1%，财务风险可控。

2. 现金流状况

• 经营活动现金流：2023年预计为 320亿元，但2024年有所下降，2025年回升。
• 投资活动现金流：2023年预计为 -85亿元，2024年和2025年持续为负，但规模逐步缩小。
• 筹资活动现金流：2023年预计为 -651亿元，2024年和2025年预计为零。

3. 主要财务指标趋势

• 毛利率：从 20.8% 降至 18.8%
• 净利率：从 9.8% 降至 8.9%
• 净资产收益率：从 18.0% 升至 20.7%
• 资产回报率：从 14.3% 升至 15.5%

4. 风险提示

• 门店扩张不及预期
• 省代模式开展不及预期
• 行业竞争加剧
• 金价波动风险

结论

分析师张洪乐维持“买入”评级，认为周大生凭借黄金品类的高景气度和电商渠道的快速增长，未来三年业绩有望稳步提升。公司持续优化产品结构，强化IP矩阵，提升品牌影响力，同时加快渠道扩张，提高经营效率，预计未来市场表现良好，具备长期投资价值。