20231101-万联证券-周大生-002867.SZ-点评报告_黄金产品高景气_线上业务收入高增_3页_932kb

黄金产品高景气，公司业绩前三季度爆发式增长
公司Q1-Q3营收同比高速增长398.1%，归母净利润同比暴增176.9%，黄金类目收入增长近516.7%，推动整体增长，单季度Q3营收同比151.5%，盈利增长286%，回复机构零售拉动显著。

渠道与产品结构亮点突出

• 渠道：线下转营加盟扩展，三季度终端门店增至4831家；线上营收同比7451%增长，收入占比超120%。
• 品类：黄金产品高景气（素金类产品增长迅猛），镶嵌类产品收入暂时承压。

盈利下滑但费用控制良好
毛利率同比下滑21.1 pct至18.22%，净利率同比下滑16.4 pct至8.75%，成本结构变化是主因；期间费用率保持平稳控制。

维持“买入”评级，中长期受益于黄金消费高景气
预计2023-2025年EPS分别为1.25-1.75元，对应PE在8-12倍范围，维持“积极”观点，但需关注宏观及渠道拓展节奏。

风险提示： 黄金价格波动、产品结构调整、竞争加剧及宏观风险可能拖累估值节奏