20230826-安信证券-周大生-002867.SZ-展店步伐加快_黄金产品和电商渠道高速增长_5页_774kb

周大生珠宝（002867SZ）公司快报总结

报告核心信息

• 公司名称：周大生珠宝股份有限公司
• 行业：珠宝首饰及钟表
• 投资评级：买入-A（维持评级），目标价2075元（对应2023年16xPE）。

一、业绩表现

• 2023年H1业绩：营收8074亿元（同比增长5837%），归母净利润740亿元（同比增长2645%），毛利率18.46%（同比-3.69pcts），净利率9.16%（同比-2.31pcts）。
• 增长驱动：加盟渠道扩张、黄金产品及电商收入大幅增长，线下自营/加盟门店单店收入和毛利同比提升。
• 关键数据：
  • 完成门店4735家（净增119家），其中加盟店4453家。
  • 电商收入同比增长9133%，图文、直播、社交电商三大板块均提质增效。

二、核心亮点

1. 渠道拓展：

   • 门店提速：23H1净增119家店，加盟单店收入/毛利同比+5247%/+2846%。
   • 电商渠道：增速亮眼，占业绩增长主力。

2. 产品创新：

   • 黄金收入：素金类收入增长7171%，占比达83.37%。
   • IP合作：推出国家宝藏、梵高、莫奈等IP项目，钻石镶嵌收入增长257%。

三、投资建议

• 财务预测（2023-2025年）：
  • 营收：15600亿/18832亿/21901亿（YoY：40.32%/20.71%/16.30%）。
  • 归母净利润：1415亿/1645亿/1850亿（YoY：29.70%/16.33%/12.45%）。
  • 毛利率持续下降至16.9%，净利率稳定在84%。

四、风险提示

• 宏观经济下行、加盟管理风险、产品质量及供应链风险、门店拓展不及预期等。

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