20210328-南华期货-2021商品季度报告_成本支撑下_品种间震荡分化_27页_3mb

商品季度报告总结：PTA/EG/短纤市场分析

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年第一季度PTA、乙二醇（EG）和短纤市场的走势与供需情况，并对二季度的价格波动区间和操作策略进行了预测。报告指出，尽管全球疫情逐步缓解，纺服消费有望回暖，但短期内需求恢复仍面临挑战，叠加行业产能扩张，价格承压明显，品种间震荡分化。

主要观点

1. PTA市场

• 一季度走势：PTA价格呈现冲高回落，受油价反弹和低估值修复推动，但随后因宏观情绪降温及原料价格回落而反转。
• 供需分析：一季度PTA新增产能如期投放，加工费明显压缩，行业普遍亏损，装置检修降负增多，供应端有所收紧，但阶段性去库有限，后续面临累库压力。
• 未来展望：高库存和低利润将成为常态，行业加速优胜劣汰，预计二季度PTA价格核心波动区间为4000-4800元/吨。
• 风险因素：加工费持续低位，若无法改善，可能进一步压缩利润。

2. 乙二醇（EG）市场

• 一季度走势：EG价格受进口预期未兑现和北美极寒天气影响，节后出现大幅反弹，但随后因新装置投产预期及供应增加而回落。
• 供需分析：二季度面临多套新装置投产，供需面由预期过剩向现实过剩过渡，利润进一步压缩，且煤化工装置重启压力大。
• 未来展望：预计二季度EG价格核心波动区间为4300-5300元/吨，高油价下煤化工竞争力增强。
• 风险因素：原油价格超预期下跌或影响成本端，从而压制EG价格。

3. 短纤市场

• 一季度走势：短纤价格受旺季预期支撑，表现相对强势，但实际需求未明显改善，价格承压。
• 供需分析：二季度投产压力较小，供需面相对良好，但下游需求未兑现，导致价格难以持续上涨。
• 未来展望：预计短纤加工费核心区间为1300-1900元/吨，现金流为400-1000元/吨，若旺季需求未改善，上涨动力不足。
• 风险因素：终端订单不足可能进一步影响需求端，导致价格走弱。

关键信息

供需结构

• PTA：一季度新增产能490万吨，二季度预计新增190万吨，整体供应压力大，加工费低位运行。
• EG：一季度新增产能有限，但二季度多套装置投产，供应增量显著，利润压缩空间大。
• 短纤：二季度新增产能较小，但需求端表现不及预期，价格承压明显。

成本支撑

• 油价是PTA和EG成本端的重要影响因素，一季度油价上涨带动成本重心上移，PTA低估值有所修复。
• PX加工差修复带动PTA加工费进一步压缩，EG受煤化工成本影响，利润空间缩小。

操作建议

• PTA：建议以低吸高抛为主，关注加工费波动及装置检修节奏。
• EG：新装置投产确定，利润或进一步压缩，建议反弹做空。
• 短纤：供需面支撑尚存，加工费下行空间有限，可逢低做多。

风险因素

1. 全球疫情超预期蔓延：可能影响纺服需求恢复速度。
2. 原油超预期下跌：将对PTA和EG成本端造成压力。
3. 宏观系统性风险：可能影响整体市场情绪及价格走势。

图表说明

• PTA与EG价格走势：显示了2021年一季度价格波动情况。
• 聚酯产业链开工与库存数据：反映了各地区开工负荷及库存变化趋势。
• 价差结构分析：包括PTA、EG和短纤的跨月价差走势及操作策略参考。
• 成本与利润分析：展示了原油、PX、PTA、EG的利润与成本关系。

结论

整体来看，聚酯产业链在一季度呈现震荡走势，PTA和EG面临产能扩张与需求恢复的双重压力，短纤则因需求端不及预期而承压。二季度价格波动将更多受成本端和新产能投放影响，预计PTA价格在4000-4800元/吨区间震荡，EG在4300-5300元/吨区间波动，短纤则在1300-1900元/吨加工费区间内维持震荡。未来需密切关注原油价格走势、新装置投产进度及终端订单情况。